谁都没有 A 股懂商业航天

莫让非理性炒作坏了商业航天梦

文/何伊然

编辑/刘宇翔

“你觉得商业航空还有希望吗？”大前年，一位从业者这么问我。这不是个疑问句，而是反问句。

而现在，他的话是，“我们哪有股市懂商业航天。”

去年11月下旬，商业航天板块强势启动行情，到今年1月12日，Wind商业航天主题指数累计涨幅超89%，市场还一度出现“涨停潮”，1月8日当天，有33只商业航天概念股涨停。这其中龙头股涨幅更是惊人，例如到今年1月6日，中国卫星上涨超165%，中国卫通涨超109%，航天发展涨超184%。

板块的成交量与资金关注度极高，大量资金涌入相关个股和ETF基金。但过热的炒作导致板块估值严重偏离基本面，个股平均市盈率被推高至几十倍。于是，A 股常见的一幕出现了。1 月12 日，十余家相关企业集中发布风险提示公告，一些公司明确可能申请停牌核查，还有公司披露商业航天业务收入占比较低。

受此影响，商业航天板块和个股出现了大幅调整。到1月20日时，航天发展和中国卫通回调超30%，同花顺商业航天指数跌约15%。

有趣的是，板块在21 日再度翻红，今天也延续涨势。

“虽然我们还有很长的路要走，也还没上市，但股市的热度很高。”另一位商业航天从业者说，“现在有种更失败不起的感觉，上市后如果还发射失败，那股价得崩了吧。”

十年前，Space X的成功，带动了我国商业航空业兴起，尤其是那年《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015—2025年）》鼓励社会资本进入航天领域，商业火箭和商业卫星公司如雨后春笋，涌现了许多家民营商业航空企业，一时间万物竞发、勃勃生机。虽然其后数年，整个行业都在探索发展阶段，既还没实现可回收重复利用火箭，也没实现大规模、工业化量产。

但也谁都知道，商业航天和半导体、AI都已经是大国竞争的必争之地。随着海南商业航天发射场的启用、成功发射卫星，以及朱雀三号、天龙三号、长征十二号甲等火箭实验的取得进展，商业航天确实从规划逐步落地。

“所以，现在都不希望股市的炒作影响行业发展。”一位一级市场投资人对我们说，“毕竟真正做这行的公司，都还没上市呢。”

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本轮行情的肇始点在2025年11月，国家航天局正式印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确将商业航天纳入国家战略，成立专职监管机构商业航天司，设立国家商业航天发展基金。

12月，上海证券交易所发布专项指引，给商业航天企业划定科创板上市标准，打开资本市场融资通道。

更引人关注的是，国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年12月25日到31日期间，我国提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，包括中低轨卫星。

业内预计，2026年国内商业航天市场规模将突破2000亿元，未来5年复合增长率保持30%以上，卫星制造、火箭技术、零部件制造等细分领域都有望诞生千亿级企业。

政策利好下，A股商业航天板块开启强势上涨行情。以本轮行情波动影响最大的公司之一中国卫星为例，即可管中窥豹。

中国卫星是一家“国家队”色彩浓厚的企业，由中国航天科技集团公司第五研究院控股，核心业务涵盖宇航制造和卫星应用，拥有整星及地面配套系统一体化出口能力。1997年，中国卫星在上交所上市，也是国内唯一的卫星制造上市公司。

由于官方意见明确提出到2030年要形成年产100发商业运载火箭、年发射1000颗商业卫星的能力。2025年三季度，中国卫星大量卫星系统研制项目顺利完成关键节点验收，集中确认了大额收入，新签商业卫星订单同比增长215%。其中，“女娲星座”低轨互联网卫星组网项目就贡献超60亿元订单。

业绩大幅改善，政策鼎力扶持，中国卫星自然吸引了股民的关注。8个月时间，公司股价涨幅近5倍。1月12日，中国卫星更是涨停板封到收盘，市值冲上1379亿。

或许是为了让投资者迅速冷静，中国卫星不惜自我揭短，在当天发布了一个月以内的第四份股票交易风险提示公告。

中国卫星表示，公司股票近期涨幅远超同期上证A指，但公司基本面未发生重大变化，股价已处于历史最高点，市场情绪过热、非理性炒作及“击鼓传花”式交易风险的风险大大增加。2025年1-9月，公司扣非归母净利润仅547.12万元，毛利率为9.62%。目前，公司滚动市盈率超过2400倍，股价已偏离基本面，短期存在快速回落风险。

作为“国家队”，中国卫星必然要履行上市公司信息披露义务。同时，呼吁理性投资也是主动划清“公司经营”与“市场炒作”界限，避免回落时的法律与声誉风险。

客观来说，正是由于商业航天板块相对于整体金融板块规模较小，市场资金涌入更容易出现整体的动荡。某种程度上，对行业前景和企业估值的过分想象，反而会给处在上升期的产业带来极大的不确定性破坏，甚至有可能是毁灭性打击。

除了中国卫星，还有十余家受到航天板块暴涨影响的上市公司相继发布股票风险提示公告，航天工程、航天长峰更是明确表示除了公司名字的字眼沾边，并不涉及商业航天相关业务。

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资本突然涌入商业航天赛道固然有国内政策利好因素，但也有看齐海外市场的原因，即大洋彼岸的马斯克正在酝酿SpaceX的上市计划。

据媒体披露，SpaceX已在内部宣告进入监管静默期，公司估值有望高达1.5万亿美元，成为史上规模最大的上市交易。若以SpaceX为标杆，国内的商业航天赛道发展潜力极高。

“将人类送上火星！”2002年，马斯克用出售PayPal的资金创立了太空探索公司SpaceX。成立伊始，马斯克的目标就非常明确，研发可重复使用的火箭，降低太空运输成本，吸引政府投资和订单。

所有人能都听得懂SpaceX想做的是什么，但绝大多数投资者和创业者没有想过个人可以在航天领域试一试。

某种程度上，SpaceX比特斯拉更能体现马斯克的“硅谷钢铁侠”本质——选择自己最感兴趣的领域，找到一条知名度极高但实现难度更高的赛道，作为先行者用自己鲜明的风格为行业打下烙印。

一方面，马斯克充分发挥自我宣传的才能，频频用“火星移民梦”引爆舆论，招揽大众关注度。2003年，SpaceX在感恩节将研发中的火箭模型拉到了华盛顿的市中心，让自己和公司在媒体上名声逐步打开。

另一方面，马斯克在全美招揽最顶尖的工程师。SpaceX早期团队均由他亲自面试，极致的扁平化管理让这帮最勤奋、最聪明、最有太空梦想的工程师拥有极大的自由度，在NASA、波音需要层层审批、复查才能启动的工作，在SpaceX可能打个招呼就行了。

马斯克确定了“快速失败，快速学习”的方法论。在很长一段时间，与其说是一家企业，不如说SpaceX更像是一块“试验田”。2006年至2008年，猎鹰1号火箭经历了三次发射失败。通过一次次爆炸，SpaceX用不可思议的速度找到了火箭回收技术的突破点。

2008年9月28日，猎鹰1号在第四次发射实现了回收成功，成为第一个由私人公司开发并实现入轨的液体燃料火箭。同年底，SpaceX拿到了来自NASA的16亿美元商业合同。

随着当时奥巴马政府明确要通过商业开发维持美国航天在全球的领导地位， NASA成为企业发展的主要资助者，SpaceX终于走上了快车道。

SpaceX彻底改变了航天行业的逻辑，航天不再仅仅是大国博弈的“国家工程”，也可以成为各方竞技的“商业游戏”，也不再是神秘的“国之重器”，而是可量产的工业品。

实际上，步入正轨之后，SpaceX的业务焦点从来没有放到过马斯克挂在嘴边的“火星梦”之上，而是非常扎实的利用可回收技术构筑成本壁垒布局卫星互联网，颠覆通信行业。

SpaceX已是全球最大的卫星运营商，卫星网络规模约9400颗，为全球用户提供宽带互联网服务。2026年，SpaceX星链卫星总数将达到15000颗。

截至2026年，猎鹰9号成功回收超500次，每公斤入轨成本从传统火箭的5.45万美元降至不足300美元。初步统计，公司2025年收入达155亿美元，卫星互联网服务贡献70%的份额。

这个成本和业务规模，对于欧空局、俄空局乃至我国这些曾经占据商业发射市场的机构来说，都是极大的竞争压力。

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所以，中国拥有自己的Space X 以及低轨星网就不是道选择题，而是道必答题。

然而，出于种种原因，航天领域的“国家队”并不可能照搬SpaceX的经验，更有可能是发挥NASA在美国商业航天发展中起到的作用,“中国版SpaceX”仍需要民营企业的努力。

蓝箭航天等民营商业航天企业相继成立后，是曾经有过高光时刻，被舆论和市场所重视，但后续的发展历程也充满了坎坷。Space X 的猎鹰火箭可以边炸边测试，但国内并没有那么宽松的环境；Space X 从全球高薪招募人才，而国内商业航天企业缺乏明确的人才来源渠道；在很长一段时期，民营航天企业的发射需要等待发射场排期，直到商业航天发射场的落成。

从数据来看，2025年，中国航天全年发射次数达到92次，创历史新高。《中国商业航天产业研究报告》数据显示，2025年国内商业航天行业产业规模2.8万亿元，融资总额达186亿元，同比增长32%。

商业航天企业也在加快资本化进程。2025年，蓝箭航天、天兵科技、星河动力、中科宇航相继接受上市辅导，争夺“商业航天第一股”的竞速赛已进入到白热化。

但从技术进展来看，时至今日，国内仍没有一家商业航天企业成功实现了火箭的可回收重复利用，与Space X的技术差距，和十年前相比，反而更大了。

这固然有政策因素，也与中美企业长期以来擅长点侧重有关。

美国在基础科学和前沿技术领域投入巨大，中国企业的优势在于跟随策略模仿学习。Space X、蓝色起源等美国企业在大金主支持下，持续烧钱取得从0 到1 的突破，而中国企业则需摸着它们“过河”。这就使得从起步时间和技术成熟度来说，中美之间存在着明显的差距。

而从带头人的角度，国内的创业者也很难复制马斯克的疯狂，“快速试错”模式严重依靠宽松的环境和融资，国内很难模仿。毕竟，没有几个人能像马斯克这般财大气粗，经得起反复失败的同时，也无惧舆论影响。

中国目前商业发射场仅海南一处，发射排期仍十分紧张，无法实现规模效应。不仅如此，国内商业航天多数业务以B2B为主，消费侧挖掘严重滞后，还没有步入直接触达个体用户层面。相比较，SpaceX则是融合了两方优势，在技术领先的基础上，目前年均发射超130次，高频次重复回收进一步压缩了成本。

航天作为严重敏感领域，核心技术跨国共享几无可能。所以，一切只能靠自己。

摩根士丹利估算，“星链”卫星制造成本在100万美元/颗。第三方统计显示，我国低轨通信卫星的平均造价约为3000万元/颗，差距显著。

换句话说，在Space X 刺激下，美国商业航天已经走上“技术突破-成本降低-场景激活”的线性路径上，火箭发动机、控制技术、卫星网络都已经实现迭代，相比之下，我国商业航天企业还处在攻坚可回收技术阶段。

虽然有行业认识介绍说，“火箭和卫星的生产制造在整个航天产值中的占比约10%，剩余90%的经济价值主要由产业链上的其它主体创造。”但火箭和卫星是1，甚至可回收重复利用火箭自己就是1，其他都是0，没有1 的成功，后面的0 就难以实现，也难以实现商业的可持续正循环。

中国企业如果不能在技术和成本上走出自己的路，那实现弯道超车就仍是空话。

也因此，航天板块暴涨这场由资本狂欢引发的炒作确实需要理性回归。

可是换个层面来说，适当用一些夸星辰大海梦想作为指引，适当激起民间的关注度和热情，或许也有利于我国商业航天走向奇点，尤其是在蓝箭航天、天兵科技、星河动力等企业接受上市辅导时，热烈的市场环境就能给出更高的溢价，其实是有利于融资投入研发和发展的。

但正如那些从业者告诉我们的，技术和工程需要一步一个脚印，非常不容易，“我们也不喜欢被过度炒作，如果都想着炒股，谁还会认真干活呢。”