心智观察所：群核科技与“杭州六小龙”的命运分野

【文/观察者网 心智观察所】

3月29日，港交所官网更新了一条消息：群核科技通过上市聆讯。这家靠“酷家乐”在家居设计圈里打响名头的公司，离正式敲钟只差最后几步。如果顺利，它会顶着“全球空间智能第一股”的名号登陆资本市场，也顺带成了“杭州六小龙”里第一家完成IPO的企业。

眼下，AI正从算力比拼转向应用落地，资本市场也不再迷恋概念，开始实打实地看商业化能力。那些在垂直赛道里闷头深耕多年、手里攒着高质量结构化数据的中国科技公司，正站在一个难得的窗口期。

群核科技的故事，始于用云端技术重新做空间设计。当年室内设计行业还活在AutoCAD和3ds Max的时代，设计师得在本地电脑装一堆庞大软件，渲染一张效果图动不动就等几个小时甚至一整夜。创始人黄晓煌和陈航，两个浙大竺可桢学院的校友，看到了这个行业被技术翻新的可能。

群核科技在上市前夕的核心竞争力和业务全貌

黄晓煌后来有句话挺直接：“我们不是做Copy to China，而是用新产品替代传统，这是从0到1的过程。”放在今天看，这句话正好解释了为什么这家公司能走到IPO门口：它不是在抄模式，而是在中国的市场土壤里，长出一套自己的商业路子。

酷家乐的产品逻辑其实不复杂，把设计软件搬到云端，设计师不用依赖高性能本地电脑，开个浏览器就能完成从户型设计到效果图渲染的全流程。但真正让它筑起护城河的，是过去十年攒下来的数亿套真实户型图和3D结构化数据。在AI大爆发之前，这些数据可能只是产品运营的副产品；但到了今天，它们成了最稀缺的战略资源。

群核科技最新披露的聆讯资料显示，2025年公司实现了财务拐点，在非国际财务报告准则下，经调整净利润达到5710万元人民币，正式告别持续亏损。这个数字看着不算惊艳，但信号很明确：云原生SaaS的盈利飞轮终于转起来了。更值得关注的是它长期维持在80%以上的毛利率——对SaaS企业来说，这是梦寐以求的财务结构，意味着每一块钱的新增收入，有八毛以上能变成毛利润。

按2024年收入算，群核科技是中国最大的空间设计软件提供商，市场份额约23.2%。大约95%的收入来自订阅服务，覆盖住宅、办公、零售、商业空间等各种场景。这种以订阅为核心的收入结构，给了公司稳定可预测的经常性收入，也是资本市场愿意给SaaS企业较高估值的根本原因。

但真正让群核科技在IPO叙事里脱颖而出的，是它近几年的战略转型：从“设计工具”转向“空间智能平台”。

这个转型背后，是对AI时代产业逻辑的判断。当具身智能成了全球科技竞赛的新焦点，当人形机器人开始从实验室走向工厂和家庭，一个问题浮出水面：这些机器人怎么理解物理世界？怎么在真实空间里导航、操作、完成任务？答案指向一个长期被忽视的领域——高质量的空间数据和物理环境仿真。

群核科技把自己积累的海量真实户型图和3D结构化数据，变成了具身智能训练和AI模型的“燃料”。公司推出的空间智能平台SpatialVerse，就是这一战略的具体落地。这意味着群核科技不再只是一家卖设计软件的SaaS公司，而是试图成为AI时代空间数据的基础设施提供商。

这个转型的商业化效果已经开始显现。2025年，公司AI相关业务增长很快，其中“酷家乐电商棚拍”——一种用虚拟摄影替代实地拍摄的解决方案——营收同比增长超过120%。这不是概念，是真金白银的收入增长。

群核科技的IPO由摩根大通和建银国际担任联席保荐人，募资用途指向三个方向：全球化扩张（特别是东南亚、美国、日本市场）、增强AI与GPU集群基础设施，以及开发支持自动化生产的工业软件功能。这三个方向勾勒出它未来的增长路径，从中国走向全球，从设计工具升级为AI基础设施，从家居设计延伸至工业制造。

群核科技的IPO进程，只是“杭州六小龙”集体资本化浪潮的一个切片。

这个说法在2025年初冒出来，迅速成了中国科技叙事里最热门的标签。六家公司——深度求索（DeepSeek）、宇树科技、游戏科学、云深处科技、强脑科技、群核科技——分布在大模型、机器人、游戏、脑机接口、空间智能等前沿赛道，但都长在杭州这片创新土壤里。

如果说“杭州六小龙”的崛起是一个关于中国科技创新的叙事，那它们在2026年的分化，就是一个关于商业化落地的考验。

最引人注目的无疑是深度求索。2025年初，这家脱胎于量化基金幻方量化的AI公司，用DeepSeek-V3和DeepSeek-R1两款开源模型震惊了全球。训练成本只有OpenAI同等性能模型的几十分之一，却在多项基准测试里比肩甚至超越GPT系列和Claude系列——这种“极致效率”的技术路线，直接颠覆了硅谷“大力出奇迹”的AI研发范式，也让DeepSeek一度成了App Store下载量超过ChatGPT的现象级产品。

但DeepSeek的商业化路径和其他“六小龙”不太一样。据《2025全球独角兽企业500强报告》显示，DeepSeek估值高达1.05万亿元，全球第四大独角兽。可创始人梁文锋对外部融资一直很谨慎。据报道，虽然国内投资公司、社保基金等机构都想投，DeepSeek还在讨论要不要拿外部资金。这种“不差钱”的姿态，一方面靠母公司幻方量化的资金支持，另一方面也反映了梁文锋对公司决策独立性的坚持。

相比之下，游戏科学同样是“不差钱”的代表，但原因完全不同。《黑神话：悟空》2024年8月发售，四个月流水超90亿元，成了中国游戏史上从未有过的现象级产品。这款游戏的成功，不光证明了中国开发者能做世界级的3A大作，也让游戏科学现金流充裕，不用依赖外部资本。

2025年8月20日——《黑神话：悟空》发售一周年——游戏科学公布了新作《黑神话：钟馗》的首支CG预告片，宣布“黑神话”要成为一个系列IP。创始人冯骥在社交媒体上写：“放开手脚，大胆尝试，不拘定法，从零开始。”这种从容，是爆款成功后的底气，也是对资本市场保持距离的资本。

DeepSeek和游戏科学代表了“六小龙”里“不急着上市”的一极。另一极，是已经站在交易所门口的群核科技、宇树科技和云深处科技。

宇树科技的资本化进程，几乎和群核科技同步推进。2025年7月启动上市辅导，11月完成验收，只用了132天，创下A股IPO辅导速度纪录。2026年3月20日，宇树科技科创板IPO申请获得上交所受理，拟募资42.02亿元。如果顺利上市，它会成为A股的“人形机器人第一股”。

和群核科技的SaaS模式不同，宇树科技是一家硬核的机器人硬件公司。它的四足机器人在全球市场份额已经是行业第一，2025年前三季度人形机器人出货量超过四足机器人，成了新的业绩增长点。招股书显示，2025年前三季度，宇树科技营收11.67亿元，净利润1.05亿元；预计2025年全年营收超17亿元，同比增长335%。

更让人意外的是宇树科技的成本控制能力。2022年到2025年，公司毛利率从44.18%提升到60.27%，在持续降价的同时毛利率还在涨。2025年前三季度，销售费用只占收入的6.51%，研发费用占比也只有7.73%。这些数据说明，宇树科技不仅是一家炫酷的科技公司，更是一家商业模式很扎实的“顶级消费企业”。

宇树科技的创始人王兴兴，1990年出生在浙江宁波。从浙江理工大学机械自动化专业起步，到上海大学读机械工程硕士，再到创立宇树科技，王兴兴代表了中国新一代硬科技创业者的典型路径：技术底子厚，商业嗅觉灵，对资本既不排斥也不依赖。在公司治理上，宇树科技用了AB股模式，王兴兴虽然持股不到24%，但表决权高达63%，确保了对公司方向的绝对控制。

云深处科技是“六小龙”里第三家冲刺IPO的。2025年12月启动上市辅导，几乎同时完成数亿元Pre-IPO轮融资，由国家人工智能产业投资基金领投、京东跟投。按计划，公司会在2026年6月前向证监局提交辅导验收申请。

和宇树科技主攻消费级和轻工业级市场不同，云深处科技聚焦B端的工业级高价值场景，核心产品绝影系列四足机器人以IP67工业级防护著称，主攻电力巡检、应急救援、金属冶炼等高危场景。IDC数据显示，2024年全球四足机器人市场，云深处以18.9%的销量份额排第二，仅次于宇树科技的32.4%。

创始人朱秋国是浙江大学控制科学与工程学院的副教授，另一位联合创始人李超也来自浙大实验室。公司名字“云深处”取自杜牧的《山行》——“远上寒山石径斜，白云深处有人家”——藏着让智能机器人走进千家万户的愿景。这种学院派创业的气质，在“杭州六小龙”里不少见：群核科技的黄晓煌和陈航出自浙大竺可桢学院，DeepSeek的梁文锋本科读的是浙大信息与计算科学专业。这种“浙大系”的密集分布，也折射出这所大学在中国科技创业版图里的独特位置。

“六小龙”里最后一家冲刺IPO的是强脑科技。2026年1月，这家脑机接口公司被曝以保密形式向港交所递交上市申请，由中金公司和瑞银集团联合保荐。此前，公司刚完成约20亿元Pre-IPO轮融资，投后估值超13亿美元。这笔融资规模仅次于马斯克的Neuralink，在全球脑机接口领域单笔融资里排第二。

强脑科技的创始人韩璧丞，1987年出生在黑龙江牡丹江，曾在哈佛大学脑科学中心读博。公司成立于2015年，是第一家入选哈佛大学创新实验室的中国团队。和Neuralink选择的侵入式技术路线不同，强脑科技专注非侵入式脑机接口，通过超级传感器采集脑电信号和神经信号，不用开颅。

“没人愿意在自己头上开颅。”韩璧丞曾这样解释技术路线的选择。这种务实的商业逻辑，让强脑科技成了“六小龙”里最早实现产品规模化量产的公司之一。2022年，公司实现全球首个高精度脑机接口产品单品10万台量产；它的智能仿生手和智能仿生腿产品已经拿到FDA认证，开始进军国际市场。2023年杭州亚残运会开幕式上，运动员佳玲戴着强脑科技的智能仿生手点燃主火炬塔，这一幕让全球观众直观感受到了脑机接口技术的实际应用。

“杭州六小龙”的崛起，不是偶然。

从产业土壤看，杭州在阿里巴巴时代就已经建起了完善的数字经济基础设施，培养了数以万计的互联网人才。当AI浪潮来的时候，这些人力和基础设施自然成了新一代科技公司的养料。从资本生态看，杭州有阿里战投、蚂蚁金服这些产业资本，也有银杏谷、元璟这些专注硬科技的基金，还有大量从传统制造业溢出来的民间资本。这种多元的资本结构，既能为宇树科技这样的硬件创新提供耐心资本，也能给DeepSeek这样的基础研究留出试错空间。

从创新文化看，杭州融合了两种看似矛盾的气质：浙商的商业敏锐，和浙大系的学术严谨。这种“工程师思维和商人智慧”的融合，让杭州的科技公司既有技术理想，又不缺商业变现能力。就像宇树科技官网上那句挺浪漫的话——“让智能机器人为人类创造更美好的生活”——理想主义和实用主义在这里找到了平衡点。

但“六小龙”的分化，也暴露了中国科技创新的深层挑战。

DeepSeek和游戏科学的“不差钱”，本质上是商业模式的成功：一个背靠量化基金的现金流，一个手握爆款游戏的销售收入。而群核科技、宇树科技、云深处科技、强脑科技集体冲刺IPO，则反映了资本密集型科技公司的融资需求：不管是GPU集群的建设、机器人产线的扩张，还是脑机接口的临床试验，都需要持续砸钱。

2026年被业内普遍视为机器人企业的“商业化大考年”。资本市场不会再满足于精彩的技术演示和宏大的叙事，而是要求清晰的盈利路径和可持续的商业模式。自我造血能力不足的公司，就算成功上市，也可能面临破发。就像一位投资人说的：“未来的胜出者，必须跨越从‘讲故事’到‘拼商业化’的鸿沟。”

这种压力，不光来自投资人，也来自激烈的市场竞争。在机器人赛道，宇树科技和云深处科技虽然分居全球四足机器人市场前两名，但国内已经涌进大量玩家，同质化和低价竞争的副作用开始显现。在AI赛道，DeepSeek虽然开创了开源大模型的新范式，但阿里、百度、腾讯这些大厂也在跟进开源战略，“一枝独秀”的局面可能一去不返。在脑机接口赛道，强脑科技虽然在非侵入式领域领先，但马斯克的Neuralink已经宣布2026年开始大规模量产，全球竞争越来越激烈。

群核科技闯关港交所的背后，是一个更宏大的时代命题：当AI的投资逻辑从“算力竞赛”转向“应用落地”，什么样的企业能真正穿越周期？

也许答案藏在群核科技创始人黄晓煌那句话里——“我们不是做Copy to China，而是用新产品替代传统”。这句话的潜台词是：真正的护城河，不在于你能多快复制别人的模式，而在于你能在多长时间里，用你积累的数据、技术和场景理解，构建起难以替代的价值。

对群核科技来说，十年攒下的数亿套真实户型图和3D结构化数据，是它从“设计工具”转向“空间智能平台”的底层资产。对宇树科技来说，从2016年天使轮到2025年Pre-IPO轮估值暴涨1270倍的背后，是它在机器人运动控制领域“十年磨一剑”的技术积累。对DeepSeek来说，梁文锋那句“我们经历了一个漫长的积累过程，外部看到的是幻方2015年后的部分，但其实我们做了16年”，道出了技术创新的真谛。

云深处科技创始人朱秋国说过：“我们在这个领域下的笨功夫、苦功夫，别人要来做也要投入、也要经历这个过程。”这句话适用于“六小龙”里的每一家公司，也适用于所有试图在硬科技领域突围的中国企业。

2026年3月，当群核科技通过港交所聆讯的消息传出来，这家公司离“全球空间智能第一股”的桂冠只剩一步之遥。而在它身后，宇树科技在冲刺“A股人形机器人第一股”，云深处科技紧锣密鼓推进IPO辅导，强脑科技秘密递交港股上市申请。“杭州六小龙”的集体资本化进程，正以从未有过的密度和速度展开。

这是一个属于中国科技新势力的突围时刻。它们长在杭州这片兼具互联网基因和浙商精神的土壤里，穿越了从“概念热炒”到“商业化落地”的转型期，正在用各自的方式回答那个时代之问：中国能不能诞生世界级的硬科技公司？答案，正在被书写。