周万阜：经济金融结构变迁大势下，商业银行如何转型？

10月16日-17日，全球财富管理论坛·2026上海苏河湾大会顺利举办，交通银行副行长周万阜出席并在全体大会上发言。周万阜从商业银行的角度，结合交通银行的实践，就经济金融大环境变革中，如何增加发展韧性，谈了个人的观察和思考：

第一，经济金融结构变迁，推动商业银行重塑经营逻辑。一是资产业务逻辑之变，直接融资兴起；二是负债业务逻辑之变，银行经营重心从组织存款转向AUM综合经营；三是盈利逻辑之变，业务模式由重资本吃利差转向轻资本赚中收。

第二，把握经济金融结构变迁大势，大力发展包括资产管理在内的大财富管理是商业银行最确定性的选项。

第三，适应经济金融结构变化，商业银行应体系化重塑财富管理能力。一是坚持服务国家经济大局，以财富管理服务经济转型升级；二是强化协同，建强一体化综合服务体系；三是整合外部资源，共建开放共赢的财富管理开放的生态；四是深化投研投顾能力，重塑客户服务模式。

我想围绕这次论坛的主题，侧重从商业银行的角度，结合交通银行的实践，就如何在经济金融格局深刻变化的大形势下增强发展韧性，谈几点个人的观察和思考。

一、经济金融结构变迁，推动商业银行重塑经营逻辑

当前中国经济正经历由要素驱动增长向科技创新驱动增长的转型升级，金融体系同步经历由间接融资为主向更多依靠直接融资的结构性变革，在这一进程中，商业银行的经营逻辑正在发生转变。

一是资产业务逻辑之变，直接融资兴起。银行从资金提供者转向融资的组织者，随着科技创新型经济占比的不断提升，资本市场日趋成熟，近几年直接融资得以快速发展，优质大型企业和科创型头部企业越来越多地通过上市发行获得低成本资金，对银行贷款形成替代。在这部分信贷需求减弱的情况下，银行必须转向科技型中小企业、专精特新企业等风险识别难度更高的客群挖掘信贷需求。同时，积极加大债券投资、债券承销分销等金融市场和投行业务。面对直接融资崛起，银行为应对脱媒，需要主动参与直接融资服务，打通多元融资渠道，从资金提供者转变为融资组织者，服务实体经济多样化的融资需求。

二是负债业务逻辑之变，银行经营重心从组织存款转向AUM综合经营。在经济新旧动能转换过程中“供强需弱”的格局短期内难以改变，对市场利率形成长期压制。低利率唤醒了居民和企业的资产配置意识，存款加速向理财、基金、保险迁移，导致客户存款占比下降、同业存款占比上升，进而影响银行负债的稳定性和成本。应对负债端“存款理财化”之变，银行需要把经营坐标从存款余额切换为客户金融资产总量，将负债管理从拉存款转向AUM综合经营。

三是盈利逻辑之变，业务模式由重资本吃利差转向轻资本赚中收。在经济金融转型中，银行净息差持续收窄，从2021年初的2.1%回落到2025年的1.4%左右。以吸收存款、发放贷款、赚取利差为核心的传统盈利模式难以为继，必须加快转型。盈利模式转型的核心是收入结构多元化，依靠非利息收入对抗息差周期影响。一条基本路径就是在参与资本市场与直接融资的过程中拓展手续费与投资交易收入，从而构建更加均衡稳健、更富韧性的盈利结构。所有这些都要求商业银行加快从单纯的资金中介向综合金融服务商转变，在为实体经济和人民群众的美好生活提供多样化金融服务的过程中实现高质量发展。

二、把握经济金融结构变迁大势，大力发展财富管理既是商业银行转型的必然选择，也具备十分确定的机遇

应对经济金融结构变迁、适应经营逻辑的变化，大力发展包括资产管理在内的大财富管理是商业银行最确定的选择。做大财富管理不仅能够助力多渠道增加居民财产性收入，更有利于把居民沉淀的储蓄转化为服务实体经济的资本，为资本市场输送长期资金，为科技创新、经济转型升级提供耐心资本；做大财富管理有助于商业银行增强服务实体经济的功能，拓宽非利息收入来源，实现轻资本发展。

在经济金融变革中，大力发展财富管理拥有非常确定的机遇。在供给端，直接融资市场不断壮大，股票、债券、REITs等多元工具持续丰富，为财富管理源源不断地输送可投资的底层资产。在需求端，居民财富持续积累，居民及企业客户的资产配置需求持续释放，形成巨额可投资资金，正是这些有利条件，推动近几年财富管理市场快速发展，特别是银行理财和公募基金分别从2020年的25.86万亿元、19.89万亿元，快速增长到2026年上半年的33.66万亿元、39.67万亿元。

尽管财富管理市场在总体上得到了很大发展，但行业供给不充分的问题仍然存在，大量普通客户金融资产配置仍是单一的银行存款，其他金融资产渗透率严重不足，三四线城市及县域市场专业财富管理的供给十分欠缺，跨境财富、养老规划等细分场景仍有短板，这些说明我国财富管理仍具有巨大的发展空间。

商业银行是财富管理市场的重要参与者，依托固有的客户、资金、渠道、信用等优势，在财富管理市场中发挥着十分重要的作用。特别是拥有多金融牌照的国有大行和部分股份制银行，优势更为明显，在财富管理领域的地位和作用也更加突出，但也面临激烈的市场竞争：银行、公募基金、保险资管、信托理财、券商资管、私募基金等同台竞技。在基金代销领域的第三方互联网渠道保有规模今年已首次反超银行渠道。各市场参与主体之间比拼的不再仅仅是产品货架，而是资产获取、产品创设、投研投顾、生态协同、客户陪伴等全方位的较量。

三、适应经济金融结构变化，商业银行应体系化重塑财富管理能力

面对经济金融变革对财富管理发展提出的新要求，面对财富管理市场的激烈竞争，具有多牌照、综合服务能力的国有大型商业银行要发挥自身优势，在更高水平上体系化建强财富管理能力。

一是坚持服务国家经济大局，以财富管理服务经济转型升级。必须坚持金融的政治性和人民性，把金融资源投向国家重大战略重点领域和薄弱环节，深入做好五篇大文章。要发力科技金融，推动理财资金、信托资金、保险资金与银行信贷形成合力，打通信贷、债券、股权、理财的多元融资链条，将财富资金精准导入科技创新关键环节，为新质生产力培育注入耐心资本。发力绿色金融，将绿色理念融入理财产品创设投资策略和风险控制全流程，不断创新和丰富ESG绿色理财产品体系。发力普惠金融，推动服务下沉，着力填补三四线城市财富管理服务的空白，推动专业财富服务触达更广泛普通大众，交行联合头部资管机构开展的百千万户财富管理专项活动就是具体的例子。发力养老金融，整合银行、理财、保险、信托等多牌照资源，整合养老财富产品，对接养老服务和养老产业金融，构建覆盖为老、便老、养老全生命周期的养老金融服务体系。

二是强化协同，建强一体化综合服务体系。协同能增强能力，放大价值。交行在财富管理规划中提出“五个一体化”：大财富、大资管、大投行一体化；投研、选品、配置、服务一体化；公私一体化；行司一体化；境内外一体化。

整合集团资源和能力，实现资产端、产品端、客户端的一体化协同运转。资产端协同，打通投行对公企业客户资源，从源头挖掘优质底层资产。产品端协同，统筹集团内理财、基金、保险、信托等子公司的产品创设能力，形成覆盖全风险收益谱系的产品矩阵。客户端协同，打通零售、对公、同业的客户边界，通过公私联动，深度服务客户全生命周期的需求。

交行在总行层面设立了专门的财富管理部门，一个重要职责就是强化集团财富管理的统筹和协同推动。

三是整合外部资源，共建开放共赢的财富管理生态。交通银行多年来一直坚持依托集团自身能力+多方外部合作的发展模式，与市场优秀资管机构及其他合作伙伴共建生态，不仅合力丰富产品货架，更在投研、渠道、风控、投资者教育和客户服务等领域实现能力共享，优势互补，更好满足客户需求，提升客户体验。

四是深化投研投顾能力，重塑客户服务模式。投研和投顾是财富管理的核心竞争力，也是当前行业转型的深水区，要跳出卖产品的逻辑，转向以客户需求为中心的资产配置模式，构建投研牵引、产品优选、资产配置、持续陪伴的完整服务闭环，在投研端，大力强化资产配置研究，形成自上而下的宏观及市场研判与自下而上的产品筛选相结合的投研体系，为前端服务提供持续的观点输出和策略支撑。在投顾端，要推动服务分层，对不同客户提供不同形式、不同内容的投顾服务。

五是把握跨境财富机遇，提升全球资产配置能力。随着我国对外开放程度不断加深，居民和企业全球资产配置的需求不断上升，跨境财富管理正在成为差异化竞争的重要赛道。

交行依托在香港经营近百年的积累，把香港分支行作为跨境财富管理的核心枢纽，深度参与“跨境理财通”等机制创新，丰富跨境产品供给，打通境内外服务链路。依托外币理财、QDII等产品，构建跨境财富管理体系，并与汇丰、施罗德等国际金融机构共建全球资产配置生态，积极服务中国企业和居民“走出去”的全球资产配置需求。

六是强化科技赋能，构建数字化财富管理新范式。数字化是财富管理转型升级的必选项，交行正致力于以“人工智能+”推动服务模式升级，在资管领域打造集团共享的资管平台，在投研选品上打造集团级智能投研配置平台，借助AI辅助研判与产品筛选，大幅提升投研效率。客户经营上，通过客户画像实现精准需求洞察，提供个性化资产配置方案。运营上，智能客服与智能运营有效降低成本。风险控制上，数字化风控实现实时动态监测，提升风险监控的有效性。通过技术赋能，有效降低专业服务门槛，让更多普通客户享受到以前只有高净值客群才能获得的专属服务，真正实现财富管理的普惠升级。

七是筑牢经营底线，强化合规与消费者权益保护。越是业务创新发展，越是要把风险合规、消费者权益摆在突出位置。交行把风控合规嵌入财富管理的全链路、全过程，构建全流程数字化的风控体系，做好产品入库与存续期的动态监测，强化投资者适当性管理和销售合规管理，严格信息披露，切实保护投资者合法权益。常态化开展金融宣教，守护好老百姓的钱袋子。

内容来源： 全球财富管理论坛

责任编辑：韩俊禹

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