跨年主线：商业航天最具潜力的补涨环节+品种！！

本周坚守商业航天的产业逻辑，聚焦着商业航天先后做了卫星能源（乾照光电）、火箭回收（超捷股份）、卫星制造（上海瀚讯+中国卫星），前两者在11.27这篇文章已经重点强调过！

而本周市场资金再次认可加码推动商业航天，进一步确认跨年的主线之一！周末SpaceX的利好催化，以及接下去还有各大院的火箭发射，还会有不断的利好催化，让我们拭目以待！！也希望有想法的兄弟们加入进来一起讨论、一起精进！

一、近期催化因素：

1.SpaceX估值翻倍超越OpenAI，计划明年IPO：

根据华尔街见闻，SpaceX正进行内部股份出售，估值有望从今年夏季的4000亿美元翻倍至8000亿美元，超越OpenAI的5000亿美元纪录。#SpaceX的高估值主要源于其在火箭发射市场的主导地位和快速增长的卫星互联网业务。马斯克曾表示，SpaceX今年将承担全球约90%的太空有效载荷发射任务。同时，SpaceX已成为美国政府的关键服务提供商，为NASA等政府机构和商业卫星公司执行任务。公司正考虑2026年IPO，届时有望掀起一轮商业航天板块行情。

2.上海松江卫星互联网产业大会召开，航天八院、垣信卫星等发表演讲，几点亮点：

1.）长十二甲有望于近期尝试首飞可回收，发射窗口或在12月12日；

2.）垣信与Airbus空中客车签署合作协议，航空机载卫星互联网应用场景打开；

3.）上海卫星互联网产业链生态伙伴签约（白盒子、蓝箭鸿擎、中兴通讯、创远信科、格思航天、微小卫星、航天八院、航天510、电信一所、空间公司、蓝星光域、京济通信、华测导航）。

3.长十二甲首飞目标 — 实现可回收

在八院，李建强正带领团队为新型号长征十二号甲运载火箭的首飞奋战，首飞时间为12.10前后。“新火箭、新工位、新模式，挑战大。”他说，“但我们要充分识别当前研制过程中存在的各类风险并制定切实有效的保成功举措，以‘稳扎稳打、夯实每一步、一次到位无隐患’为目标，确保首飞任务‘发射成功、回收成功’。”

小结：11月下旬以来，我们就提前布局商业航天，主要基于以下逻辑并坚守至今：

1）产业三重拐点（政策面十五五和商业航天司、业绩面星网和垣信的发射与招标、技术面火箭可回收&NTN拐点）；

2）短期火箭发射、太空算力等催化密集；

3）板块估值较低、容量较大；

4）短期AI算力修整，缺乏主线和热点；

政策持续加码，上游万星星座组网加速、中游运营牌照发放、下游卫星物联网商用测试启动。商业航天是全球太空新基建，国内技术快速迭代、细分指引相继出台、终端应用创新，催化不断，精彩不断，而以上这些逻辑还未被打破，并有望继续发展成为跨年主线之一！有望持续高景气！！

三、补涨预期的环节

1、相控阵：

商业航天，核心就是火箭和卫星。火箭的逻辑上篇文章已经详细说过，不再赘述！而卫星使用寿命短，5年就报废。星座要保持组网运营，必须每年不断发射新卫星。也就是说，卫星是易耗品。

先看星链的卫星，从v1.5到v3，变化最大的，就是相控阵天线的面积。从15平米增加到150平米。

再看ASTS的卫星，天线面积从64平米增大到200平米。

它的收发处理大概是下面6个步骤，我把每个环节的主要作用和器件名列出，会省略掉次要环节。

发射流程图如下：

接收的过程就是反过来。

在实际芯片设计中，由于每个公司的产品应用领域不同、公司技术特长点不同，所选用的电路设计也不同，各个模块可能前置或后置，会与相邻的模块进行集成，所以每家公司的TR芯片或TR组件的功能也会有不同。但是，不管模块位置怎么变换，原理都是一样的。

2.相控阵天线

按照目前采用模拟相控阵的低轨通信卫星的价值量，卫星平台和通信载荷价值占比是3：7，以后甚至有望达到2：8。

在整个通信载荷中，相控阵天线占比75%，那么可知相控阵天线占卫星总体价值量的53%-60%。我们统一算50%好了。

但是要注意，以上情况是基于现有模拟相控阵的价值分布来计算的。

如果是数字相控阵，每一个TR单元中都集成了ADC芯片，会带来TR组件和相控阵天线价值量的成倍提升。后面会详细分析。

小结一下，相控阵天线系统占整个卫星的价值量是50%。

五、重点补涨标的:

1、××××：千帆星座通信分系统供应商及 G60 星座载荷相关通信设备的核心承研单位之一，负责该星座通信分系统的保障与支撑，研制并供给相关卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键通信设备。

2、××××：卫星互联网核心芯片及元器件供应商之一，产品和参与星座覆盖率较为齐全。24年一半收入来自卫星通信。公司数字相控阵产品目前主要应用于特种行业，公司数字相控阵卫星通信系统主要应用于卫星互联网；公司全资子公司城芯科技销售数字相控阵产品，城芯科技营收中35%-40%来自数字相控阵产品。

3.××××：公司是民营企业中唯一一家可以做到上星上军工的T/R芯片供应商，是相控阵T/R芯片民营龙头，星网卫星核心供应商（市占率超60%）；目前产品已批量应用于星载、地面、机载相控阵雷达及低轨卫星通信等领域。5G毫米波通信方面，公司已和主流通信设备生产商建立了良好的合作关系，支撑5G毫米波相控阵T/R芯片国产化。

以上标的目前的涨幅都不大，属于机构范畴内的正宗补涨标的，随着十二月中下旬机构考核期陆续结束，逻辑正的机构票大概率会有很大的补涨预期！具体的公司暂时不公开了！有想法的兄弟们加入进来一起讨论、一起精进！