各位的脑中也许还回响着---王健林在电视上侃侃而谈的振聋发聩的“先定一个亿的小目标”；王思聪则以“娱乐圈纪检委”的身份活跃在社交媒体，一时爷俩风光无限。

短短几年后的2025年9月28日，这对父子同时登上热搜——王健林被限制高消费，王思聪因熊猫互娱合同纠纷被执行1210万元。

这一事件看似偶然，实则是万达系深陷债务泥潭的必然爆发。从“先定一个小目标”的首富神话，到如今父子双双被法律文书“追着跑”，万达的败相背后，隐藏着中国民营资本狂飙突进时代后的集体隐喻。

一．股权冻结与资产甩卖：万达的至暗时刻

“限高令” 的新闻对可能已经因为债务问题困扰已暴瘦脱相的前首富来说，无疑又是重重一击。而这一纸限高令，也仅仅只是掀开了万达集团沉重债务危机的冰山一角。

天眼查APP显示，大连万达集团股份有限公司股权冻结信息达47条，被冻结股权的标的企业涉及大连万达商业管理集团股份有限公司、万达文化产业有限公司等核心资产。

更为严峻的是，万达集团目前有10条被执行人信息，总金额达52.62亿元。而就在8月11日，万达还新增一条被执行人信息，执行标的超过24亿元。加上这次1.86亿的执行，万达集团被执行总额已超过76亿元。

面对巨额债务压力，万达近年一直在断臂求生。数据显示，2023年至2024年间，王健林陆续出售了超过30座万达广场。进入2025年，资产出售步伐进一步加快，又有7座万达广场被零散出售。

万达的资产抛售范围不仅限于国内。据悉，万达已清空美国传奇影业股权，并将英国豪华游艇制造商圣汐国际以约1.6亿英镑价格转手。

这些数字背后，是万达十年激进扩张的代价。2016年，王健林以340亿元私有化万达商业，签下对赌协议承诺A股上市；2021年珠海万达商管港股上市失败，触发380亿元回购条款。此后，融创、苏宁等合作方接连仲裁索赔超145亿元，债务雪球越滚越大。

而万达更重要的关键内部矛盾在于：万达的商业模式已无法支撑其野心。以“自持+运营”为核心的重资产模式，在疫情冲击和金融去杠杆下暴露致命缺陷——租金收入难以覆盖债务利息，而轻资产转型又因核心资产流失陷入“造血能力衰退”的悖论。

二．商业帝国的根基动摇：现金流枯竭真相

万达广场作为万达集团最核心的资产，曾是王健林商业帝国最坚实的根基。如今连这些“现金牛”也不得不被出售，可见万达面临的现金流压力之大。

截至2025年三季度，万达商管短期债务激增至662亿元，而账面现金仅133亿元，流动性缺口高达529亿元。更严峻的是，其有息负债产生的年利息超130亿元，而管理费收入仅20亿元，连利息都无法覆盖。

债务违约已成为常态，2025年以来，万达集团新增多条被执行人信息，累计被执行金额超76亿元，股权冻结进一步加剧危机。

万达的财务数据更加触目惊心。截至2024年9月末，万达商管一年内到期的非流动负债为400.8亿元，长期借款和应付债券合计1126.5亿元，而货币资金仅151.16亿元，资金缺口巨大。

对照此前界定房企“正常运营”的三大核心标准，万达集团在2025年的表现可谓全面失速，每一项指标都触及风险红线，与华润、龙湖等健康样本形成鲜明对比。

三．对赌协议：悬在头顶的达摩克利斯之剑

万达今日的困境，源于2016年从港股退桥时签订的对赌协议。若2018年未实现A股上市，需以12%年息回购380亿股权。

如今苏宁和永辉的追偿金额合计达89亿元，加上战投持股已达60%，董事会决策权实质转移。

更严峻的是，若2025年底上市失败，中东资本440亿元回购条款将触发，王健林可能彻底丧失对万达的控制权。

这意味着，如果万达集团和王健林不能尽快履行还款义务，限制消费措施将继续有效，甚至可能面临更严重的法律后果。

四．两代人的命运呼应：王思聪的债务困局

有意思的是，就在王健林被限高的同一天，王思聪也因合同纠纷被执行1210万元。这让人想起6年前的那一幕，王思聪因为熊猫互娱相关债务问题，被多家法院连环限高。

王思聪的熊猫互娱被执行1210万元，看似是小案，实则是万达系“资本游戏”的缩影。2015年，王思聪以2000万元投资熊猫直播，估值一度飙升至50亿元。但烧钱扩张、管理混乱最终导致公司破产清算，近20亿元投资损失由普思资本全额兜底。

这对父子的相似性耐人寻味：

同样的“赌性”---王健林押注对赌协议豪赌A股，王思聪押注电竞风口赌头部效应，本质都是高杠杆、高风险玩法。

同样的“救赎困境”---万达出售30座万达广场、酒店管理权易主同程旅行，王思聪自掏腰包偿还熊猫互娱债务，家族财富可能成了填坑的“最后一颗石子”。

五．前路在何方：万达的生死考验

面对绝境，71岁的王健林每天工作超过15小时，打出“资产抛售、资本联姻、战略转型”三套组合拳。他陆续出让万达电影股权、美国传奇影业等海外资产，但资产变现速度远不及债务增长。

市场普遍认为，万达的生死存亡将在未来六个月内见分晓。若融创、永辉等仲裁结果对万达不利，更多股权将被法院强制拍卖，可能触发银行交叉违约条款。

反之，若王健林能借助政策东风完成REITs发行，或与战投达成二次对赌延期，万达仍有机会保住“商业运营”这条命根子。

王健林能否挺住，关键要看2025年底的两大关口能否闯过。一是万达商管的A股上市申请，若成功上市可获得融资资金并豁免对赌协议中的回购义务，但当前房地产行业IPO审核趋严，上市成功率预估不足30%。

二是针对累计76亿元的被执行金额，万达正与债权人协商债务重组，试图通过“展期+债转股”降低短期压力。

六．尾声

一位雕刻家夜以继日地雕刻一座宏伟的龙像，龙鳞细密，龙爪锋利，引来众人围观喝彩。然而一位老石匠却发现，龙身一处看似华丽的鳞片下，隐藏着细微的裂痕。雕刻家不以为意：“外观宏伟即可，何必计较细节。”

一场暴雨后，龙像从裂痕处开始崩裂，最终轰然倒塌。高杠杆扩张的商业帝国，何尝不像那隐藏裂痕的龙像。

眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。