文|听文

编辑|大树

商业银行不同于一般的企业；其都是负债经营，资产负债率高于一般的企业，大多数都处于92%-95%之间。

而一般的企业多在30%-60%之间，一些企业甚至不依赖负债融资。

直接影响

商业银行发挥其资产转化的功能，集中社会资金向社会供给资金，因此其较少利用自有资金，主要是吸收社会资金，因此其资产负债率较高。

根据公司金融理论，企业的综合成本是由其股权成本和债权成本加权构成的。

而对于商业银行这样的资产负债率较高的企业，其负债的成本很大程度的影响着银行的整体成本乃至经营的好坏。

商业银行的负债主要分为两类：存款负债和非存款负债。

衡量商业银行存款管理效率的重要指标是公众存款是否以尽可能低的成本筹集，以及是否有足够的存款为管理层希望获得所有的贷款和项目提供资金。

货币市场基金对商业银行最明显，也是影响最大的地方就在于对银行负债端-存款，特别是活期存款的分流。

从美国市场经验看，货币市场基金出现之前，美国商业银行活期存款占比约六成，货币市场基金出现的30年后，银行活期存款占比已降至一成左右。

在这个期间其规模的年均复合增长达到33%，与中国当前增速类似。

当代中国MMFs得益于互联网技术的发展增长迅速，可以想象在过去的十几年和未来，货币市场基金的发展对于商业银行会持续产生影响。

根据金融学经典理论，投资者进行资产配置选择时，需要考虑资产的三性：收益性、风险性和流动性，来综合比较选择资产。

我国银行存款基准利率较为稳定，在2015年-2016年有较大的下降，此后保持稳定，活期存款利率为0.35%。

随着期限的提高，对应的银行存款利率也相应提高，期限结构呈现较为明显的向右上方倾斜的情况。

而与之对比，货币市场基金近一年的回报率，通过同样通过收集可公开查询的664家货币市场基金。

通过统计其回报率分布，大部分基金的回报率均在2%之上，均值为2.19%，是活期存款的6.26倍，超过了一年的定期存款利率，接近两年期的定期存款利率。

投资者进行资产配置时除了收益性，资产的风险和流动性也是考虑的重要因素。

而随着互联网技术的发展，如今的货币市场基金与商业银行活期存款相比流动性基本持平。

诸如余额宝，朝阳宝等货币市场基金产品，实现了T+0日赎回，金额可以随时支取，直接可以用于购买商品，和活期存款类似，但却有比活期存款更高的收益。

由于货币市场基金能够实现T+0日赎回，且没有募集期、封闭期等限制，投资者可以自由的选择其资金配置的数量和时间。

能够保持其资金的高度流动性，并且货币市场基金的收益是每日结算的，投资者可以及时的享受投资收益。

货币市场基金在流动性方面并不逊色于活期存款，许多购买货币市场基金的投资者内心已经把基金和高息活期存款等同了。

银行结构化存款等银行推出的较高收益的存款一般设置有投资门槛。

如中国银行推出的一款结构性存款，起点金额为5万元，期限为365天，预计年化收益率为2.0%或3.6%8；

且结构化存款等产品，还需要投资者具有一定的金融知识，能够理解其所投资的标的，对于投资者也有一定的门槛要求。

而如今的货币市场基金购买零门槛，即使是一元钱也可以投资，没有金额限制，随时申购赎回，即可获得高于类似银行产品的收益。

且投资于货币市场基金，有专业的基金经理帮助投资，投资者只需要找准正规平台，即可在拥有较高流动性的同时，享有较高的收益。

银行产品是人们较为传统的理财方式，但银行的理财产品需要有门槛，且到期收益仅在期限届满才可以获取。

即使是流动性最好的活期存款，其收益也是每季度进行结算。

而货币市场基金带来的零门槛投资，收益每日结算，随时支取随时申购，带来的不仅仅只是收益和流动性方面的优势，还有良好的客户体验。

货币市场基金收益每天都看得见，不少客户通过余额宝购买的货币市场基金享受到了人生中的第一次理财喜悦。

这种“人人理财”的理念带来的魅力和良好的客户体验是银行产品很难做到的。

因此货币市场的高收益性是以金融危机时的流动性降低为代价的，可以想象如果发生了严重的金融危机，货币市场的流动性是会低于银行存款的。

但目前世界经济虽未达到繁荣的程度，但也远达不到发生金融危机的程度，至少中国经济仍然稳中有进。

尽管中国的金融领域确实存在着许多亟待解决的问题，但发生金融危机是站不住脚的。

可以认为未来相当长的一段时间内中国没有爆发严重金融危机的预期，货币市场基金将持续性的对活期存款产生影响。

此外本文的时间区间也是从2011年开始，可以认为基本消除了次贷危机带来的流动性的影响。

综合来说在正常时期，MMFs具有和活期存款持平的流动性，较高的收益率，较低的投资门槛以及良好的客户体验。

货币市场基金较银行活期存款，可以认为是更有吸引力的。

银行活期存款的增长率呈下降趋势，2012年增长率为16.07%，2020年为8.90%。

期间有两年活期存款增长率较低，分别为2014年的4.07%和2018年的2.42%。

2013年为余额宝刚推出的第一年，当年活期存款增长率变下降到了10.25%，

此后在2014年下降到了4.07%，余额宝此类产品的出现显著的降低了银行活期存款的增长。

而低息的活期存款是当前国内商业银行的主要资金来源，大约占银行存款的45%9。

活期存款增长的下降势必会提高银行负债的整体成本，影响商业银行的经营。

与之相应的，货币市场基金投资的产品中有相当的一部分是银行的协议存款。

普通企业和人民持有的货币资金较少，在存款过程中一般只能被动的接受银行提出的利率，而没有议价能力。

而货币市场基金不同于普通企业和个人之处在于，基金是集合资金，能够通过与银行谈判获得较高的协定存款利率。

在居民购买货币市场基金的这个过程中，其实相当程度上是居民手中的现金和本该存入银行的低息活期存款转换为银行较高利息的协议存款的过程。

在这个过程中商业银行的存款结构发生变化，低息的活期存款转变为高息的协议存款，拉高了银行存款利率的整体水平。

但货币市场基金的发展并非对银行负债端都是不利的，其除了抑制了商业银行活期存款的增长外，本身的发展也促进了货币市场的发展。

存款虽然是银行最主要的资金来源，但银行融通资金也会依靠同业拆借等非存款负债来源。

多年来，贷款机构的经理们了解到：因为我们没有足够的存款或其他资金来源来支持贷款为通常借口拒绝一项有利可图的贷款请求通常不是一个好的理由。

拒绝信贷请求通常意味着客户账户的直接损失或者是失望客户未来业务的损失。

另一方面，即使在存款和其他现金流不足的情况下，批准贷款请求通常也会带来新的存款和对其他服务的需求。

而且收益可能远远超出借款客户一个人，例如向商业公司提供的贷款，通常会从公司的所有者和雇员那里带来个人账户。

因此银行逐渐认识到了不能仅仅依赖存款来进行融资，而是要通过多渠道来进行融资，以支持业务的进行和客户关系的维系。