段永平投资问答录（商业逻辑篇）(二)

段永平：其实真正好的能持续经营的企业大多都不是着眼于利润的。

段永平：这里长长的坡其实不光指的是行业，而是包括企业本身能否长跑，所以企业文化很重要。

第 2 节：商业模式（P22）

生意模式越好，投资的确定性越高或者叫风险越低---段永平

（价值）投资最重要的是什么？段永平：right business，right people， right price.（对的生意，对的人，对的价钱。）这是老巴说的。对的生意说的就是生意模式，对的人指的就是企业文化。Price 没有那么重要， business 和 people 最重要。Culture 跟 founder（创始人）有很大关系。business model，就是赚钱的方式，这个是你必须自己去悟的，我没法儿告诉你。就像如果你不打高尔夫，我是无法告诉你它的乐趣的。

一．商业模式最重要（P22）

段永平：1. 生意模式越好，投资的确定性越高或者叫风险越低；2. 见第一条；3. 见第一条；4. 见第一条。

生意模式就是生意的模式，就是产生净现金流的模式。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模式。

段永平：你需要先理解商业模式的定义。简单讲商业模式好的意思就是企业能够持续赚很多钱。（ 2019-05-05）

段永平：rightbusiness 最重要，因为 right people 在right business 里能充分体现出来。right price 则没那么重要，因为时间可以降低其重要性。

段永平：好的商业模式不应该长期获利平平，但短期有可能。我认为“ 好的商业模式” 的定义就包含未来获利能力强，不然就不是“ 好的商业模式” （不然那是什么意思？）。未来指的是企业的整个生命周期。

段永平：巴菲特说过生意模式最重要，但也要合适的人才能管好。当我强调人时，表示生意模式已经看过了，不是表示生意模式不重要。我不知道那个更重要，但知道哪个不行时哪个就重要。

长期而言（ 10 年 20 年或以上）坚持只投好的商业模式，好的企业文化的公司大概率上是会有比较好的回报的，而且这种投资方法让人很愉快，不需要整天瞎操心。简言之，投资人每次做投资决定时如果想的是 10年 20 年的事情，最后的结果很难不好，不然就难说了。要找到自己能想清楚 10年 20 年的公司是非常不容易的，一生有那么 10 个 8 个机会就非常非常好了。（2015-04-11）

段永平：呵呵，因为有人 102 年。所谓好的生意模式大概就是有很宽的护城河的那种。我们的生意竞争太激烈，但也许有一天我们也找到一个类似像苹果或谷歌那种生意模式的话，我们会有点厉害的。

二．差异化是好商业模式的前提（P27）

差异化是好商业模式的前提.

段永平：简单讲，没有差异化的产品是很难长期赚到大钱的。苹果之所以赚到大钱，是因为苹果是卖 iphone 的，其他同理哈。简单讲一下差异化：就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。

能够持续有用户喜欢的差异化产品的公司往往就有了很好的生意模式。

段永平：汽车有丰田，电脑有 Mac。我见过真正没什么差异化的产品很少，比如航空业，光伏，纺织等。（2013-04-06）

段永平：倒过来讲可能好点：没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式--所以投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司， 比如航空公司，比如太阳能组件公司。我不太会骑马。（2015-04-20）

段永平:“ 资本支出大的行业不容易出现好企业” ，我同意这个观点。

【引用】巴菲特 31年股东信精华-（ 2012-02-17）真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得巨大收益，而且在任何持续期内，都不用把收益中很大的一部分进行内部再投资以维持其原有的高回报率。成长中的业务，既会因销售额的上升需要更多的营运资金，也会需要更多对固定资产的投资。一个公司为满足它的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证明它是否能成为一项满意的投资。拥有一项不需要大量资金投入，就能带来滚滚财源的业务，这真是太棒了！不信的话，你去问问微软或谷歌。所以，从利润产出的大小，我们仅仅可以衡量一个公司是否优秀，而不能判断其是否卓越。高投入高产出，是大多数公司所面临的情况。例如，我们对公共事业公司的大量投资都是如此。未来十年，我们会从这些业务中赢得不小的回报，但同时也要投入大量资本才能做到这点。最差的一种公司是那种发展很快，并需要大量资本投入来维持其发展，但利润却少得可怜甚至根本赚不到钱的公司。总结一下，考虑这三类“ 储蓄账户” ， 伟大的账户支付非常可观的利息，而且会随着时间不断地增长；优秀的账户如果你不断增加存款的话，利息也会很具吸引力；最后，糟糕的账户不但利息令人失望，你还要不断的掏钱来维持这种少得可怜的回报。（ 2007）

在一个没有管制的商品标准化产业（没有差异化），一家公司不是降低成本增加竞争力，就是被迫倒闭关门。