资本市场改革观察丨并购重组“潮”起　产业资本向“新”向“实”

大潮奔涌，新质迸发。在新“国九条”等改革举措促进下，今年以来并购市场热度持续攀升，交易金额稳步逼近7000亿元关口，更为重要的是，并购重组正从以往的注重规模式扩张，转向产业逻辑的深度重构。

专家表示，在政策红利持续释放和产业升级需求攀升的双重驱动下，作为资本市场优化资源配置的核心工具之一，新一轮并购重组热潮通过推动产业整合和强链补链，日益成为服务实体经济、助力新质生产力发展的助推器。

赛道更迭 资金涌向新兴产业

画龙点睛，破壁飞腾。

上海张江高科技园区内，芯导科技的工程师们盯着屏幕上的电路图反复推演。今年8月，芯导科技发行可转债及支付现金购买瞬雷科技股权的交易获证监会同意注册批复。此前，芯导科技公告称，拟斥资4.03亿元收购瞬雷科技100%股权，并以此突破汽车电子、工业控制等高壁垒领域。

芯导科技是一家“小而精”的企业，凭借技术积累和客户服务，在竞争激烈的功率半导体市场，占据了一席之地。然而，“小而精”也意味着天花板。并购是芯导科技打破天花板、实现规模跃升的关键路径。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，芯导科技与瞬雷科技同属功率半导体行业，双方在产品线、技术研发及市场布局上具备显著协同效应，并购之后有望实现快速发展。“半导体产业的竞争，从来不是单点突破，而是链条对链条的较量。”田利辉说。

如果说芯导科技是在制造端补齐拼图，那么中微公司则是在设备端落下一枚重子。今年5月，中微公司以收购杭州众硅64.69%股权的方式，将这家国内CMP设备领域的重要力量收入麾下，填补自身湿法设备的关键空白。这一桩并购案的落定，从受理至注册仅用17天，既是审核速度的纪录，也是产业整合紧迫性的真实写照。

这些均是并购市场活跃的生动缩影。据投中嘉川CVSource统计，2026年上半年，中国并购市场共披露预案2594笔，共完成交易1730笔，披露总金额约为6963.51亿元。其中，先进制造、电子信息等战略性新兴产业并购数量显著增长。

“并购重组逐渐成为战略性新兴产业企业连接资本市场的重要通道，这一趋势有望从底层改变A股上市公司的行业构成。”投中研究院执行院长刘璟琨告诉《经济参考报》记者，电子信息、智能制造等产业链绵长、整合空间广阔的领域正成为并购主战场，而这些领域恰恰是中国培育世界级龙头、参与全球竞合的关键赛道。

产业整合 重塑增长之“核”

今年7月以来，已有超百家A股上市公司发布并购相关公告。百余份公告下，是一张徐徐展开的产业升级路线图——从追求规模到深耕链条，从单兵突进到生态共建。以并购为经、重组为纬织就的增长新图景，正在重塑千行百业的发展之“核”。

“经济向创新驱动换挡，企业为快速突破技术壁垒、实现强链补链，单靠内源式积累已不足以抢占先机。通过并购直接获取核心技术、关键研发团队和战略性市场渠道，成为效率最高的路径之一。”东北证券投资银行管理总部副总经理何宇告诉《经济参考报》记者。

——算力基础设施成为数字经济领域并购的“新基建”。东阳光拟以80.5亿元购买东数一号68.98%股权等资产，持续加码算力产业布局。宇顺电子完成对中恩云数据中心等三家标的公司的收购。算力，正在从“看不见的基础设施”变成“摸得着的并购标的”。

——医疗健康“技术+场景+资本”的产业闭环正在形成。新里程以4.37亿元控股泽普医疗51%股权，后者深耕智能康复机器人研发制造，并在非侵入式脑机接口领域积极布局。国药集团以16.54亿元入主艾德生物，拿下这家肿瘤伴随诊断赛道龙头企业20%的股权，在精准医疗诊断领域落下关键一子。从诊断到治疗，从康复到康养，医疗健康产业的版图日渐完善。

——传统制造也通过并购向自动化、智能化跃升。中化装备拟发行股份收购益阳橡机100%股权及蓝星北化机100%股权。两家标的2025年合计净利润在亿元以上，收购完成后将实现橡机与化机两大业务板块的深度协同。传统制造的产业资源与智能装备的技术壁垒在并购中深度咬合，裂变出新的增长动能。

“2026年，全球并购市场的复苏势头仍在延续，但驱动交易的底层逻辑已悄然转变。并购的核心命题，正在从能否完成交易转向能否创造战略价值。”毕马威中国交易战略与并购融资主管合伙人王虹说。

何宇认为，并购诉求未来将更加集中于产业链的补短锻长。并购目的不再是简单地做大收入体量，而是更多着眼于补充技术缺口、强化供应链韧性和完善产业生态。

价值凸显 竞争力倍增

最新披露的上市公司半年报，成为检验并购成色的有效标尺。一桩桩案例用实打实的数据证明：好的并购不仅是报表上的加法，更是竞争力的乘法。

在新材料领域，佛塑科技于2026年2月将金力新能源纳入合并报表，后者在锂电池隔膜领域的技术优势逐步转化为利润增量，公司上半年净利润预计达到8亿元至10.5亿元，同比增长逾14倍。

在新能源电池领域，厦钨新能借收购厦门钨业海沧分公司二次资源制造部及赣州豪鹏47%股权，构建起“资源回收—再生利用—前驱体—正极材料”完整产业链闭环，协同效应持续释放——公司上半年实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%。

在金融领域，2025年完成合并的国泰海通交上一份亮眼的成绩单——上半年共实现归母净利润202.60亿元，同比增长28.74%；扣非归母净利润195.10亿元，同比增幅高达168.02%。

国泰海通党委书记、董事长朱健表示，作为新“国九条”实施以来的行业标志性重组案例，国泰海通有序推动整合融合、有力提升发展质效，初步实现“1+1＞2”的效果，为打造一流投行奠定了坚实基础。

着眼当下，并购重组已成为产业资本助力优秀企业向新向实的重要方式，有力推动A股上市公司结构持续优化。放眼未来，并购市场的航向已然清晰——沿着产业逻辑与质量主线演进，从“把盘子做大”转向“把筋骨做强”。

开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，看好并购重组成为贯穿2026年全年的核心投资主线之一，在政策持续赋能与市场机制不断完善的背景下，并购重组正持续向“新”而行。

刘璟琨也认为，并购市场或将延续2025年的复苏趋势，在审核效率提升、支付工具丰富、估值包容性提升的总体制度框架下，市场有望借助二级市场发展势头，进一步推进高质量的并购。(记者 彭勇 罗逸姝)