今天研究【珀莱雅】这家公司，截至2026年5月29日市值245亿元。

国货美妆赛道，珀莱雅是唯一一家营收破百亿的上市公司。

一、公司画像

2006年正式注册，2017年成功登陆 A 股；

多品牌矩阵：覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤；

核心品牌：珀莱雅、彩棠、Off&Relax、悦芙媞、CORRECTORS、INSBAHA 原色波塔、惊时、优资莱、韩雅。

二、资产负债表重构

运营资产：

①短期运营资金（应收、预付和存货等）：13-22.56≈-9.6亿；

②长期运营资产（固定及无形资产等）：≈18亿

金融资产：52（流动）+1.2（非流动）-1（有息）≈52.2亿

长期投资资金（与经营相关）≈5亿。

资产结构：现金充沛，接近零负债

·运营资产（35%）：短期运营资金扣除无息负债-9.6亿（对上下游议价能力极强）+ 长期运营资产18亿（固定资产、无形资产为主）；

·金融资产（60%）：类现金52.2亿（货币资金、交易性金融资产、其他流动资产），有息负债可忽略不计；

·长期投资（5%）：5亿，深圳花知晓电子商务有限公司。

三、三维度拆解：盈利能力、现金质量、股东回报

【盈利能力】-高毛利好生意，重营销拉低净利率

·净资产收益率（ROE）常年 20%-30%；

·毛利率稳定70%+，净利率10%+，销售费用接近50%。

【现金质量】-真金白银，非账面富贵

上市以来收现比、净现比超100%，赚的是真金白银，资本开支很小，盈利含金量高。

【股东回报】-分红一般，回馈股东待提升

·分红总额：上市以来累计分红26亿元，融资2次（15.2亿元），融资派现比171%；

·近3年分红率逐步提升，2023年和2024年连续回购注销，2025年份分红率超过50%。

四、行业现状：稳健增长

①行业：根据国家统计局统计，2025 年，社会消费品零售总额 501,202 亿元，同比增长 3.7%，其中化妆品类总额 4,653 亿元，同比增长 5.1%（限额以上单位消费品零售额）。行业增长逻辑正在发生深刻变革。过去单纯依靠流量红利和渠道扩张的“粗放式增长”已接近尾声，行业正从“规模优先”转向“效率优先”，研发、品牌、全球化与数字化等深层维度构建持久优势。

②竞争格局：从2025年营收数据来看，珀莱雅是唯一一家营收突破百亿大关的国货美妆上市企业，形成了“一超多强”的稳定格局。

A股上市公司包括老牌国货上海家化（由于平安入股等历史一直没有起色）、贝泰妮、水羊股份、敷尔家、丸美生物、拉芳家化等，港股上市公司包括巨子生物、毛戈平和上美股份等。

营收过百亿就公司一家，净利润超10亿的有四家珀莱雅、巨子生物、毛戈平、上美股份，roe也是这四家超20%。

五、总结：A 股国货美妆龙头公司

财务报表及估值：

类现金：52.2 亿元

经营投入：约 30 亿（扣除占用上下游仅 8 亿左右）

年营收：105.85 亿元

年净利润：15 亿元左右

经营投入产出比：接近50%

当前市值：245 亿元，扣除现金后估值：192 亿元

股息率：3.2%【这个价格可以关注了】

【重线上、轻线下；重营销、轻研发】线上直营为主，核心品类珀莱雅占营收超70%，不过增长遇到瓶颈，销售费用占营收比重接近50%，一年研发费用投入仅2亿，过度依赖线上销售；

第二曲线（彩棠、Off&Relax等）增长不错，不过体量还很小，需要持续观察。

珀莱雅上市以来抓住线上流量红利、国货崛起趋势与优秀管理能力的共振，而重销售轻研发，是整个国货美妆行业当前现状，后续关注公司年轻管理层接班、研发投入及多品牌的发展情况。

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