开盘暴涨600%，如今跌剩半价！A股明星科技股，集体梦碎

上市即巅峰：这三家明星科技公司，为何都逃不过“腰斩”的命？

导语： 1100元、769元、1033元——这是它们上市首日的开盘价。451元、392元、491元——这是它们如今的价格。宇树科技、摩尔线程、沐曦股份，三张A股科技圈最耀眼的名片，不约而同地走上了同一条路：上市即巅峰，然后一路向下，几乎腰斩。

一、疯狂的“首日”：打新造富，然后呢？

先看几组数字，感受一下当时的疯狂。

宇树科技，2026年8月19日登陆科创板。发行价150.8元，开盘直接干到1100元，涨幅629%。中一签500股，开盘卖出能赚47万。那一天的宇树，市值一度冲上4449亿，比很多老牌制造业龙头还高。

摩尔线程，2025年12月5日上市，发行价114.28元，开盘650元，收盘600.5元，涨幅425%。被市场叫做“中国版英伟达”，光环拉满。

沐曦股份，2025年12月17日上市，发行价104.66元，首日涨幅692.95%，收盘价829.9元，市值3320亿。中一签盈利36万。

打新的人赚得盆满钵满，但没走的人，现在是什么光景？

截至2026年9月30日，宇树科技报450.4元，较1100元的开盘价跌去59%。摩尔线程报393.94元，较769元的首日高点跌去近49%。沐曦股份7月13日触及1033元的历史最高价后一路走低，9月16日盘中最低451元，累计跌幅达56%。

腰斩。全是腰斩。

二、为什么？四个字：透支未来

很多人会问：这些公司不都是好公司吗？宇树是人形机器人第一股，摩尔线程和沐曦是国产GPU的希望之星，基本面没问题啊，为什么股价跌成这样？

对，公司没问题。但股价有问题。

第一个原因：发行价是拿来“炒”的，不是拿来“投”的。

A股科创板的新股，上市初期流通盘极小。宇树科技流通股本只有3008万股，占总股本的7.4%。摩尔线程流通股本5600万股，占总股本4.7亿股的不到12%。

盘子小，意味着什么？少量资金就能把价格推上天。上市首日，散户蜂拥而入，游资借势拉抬，换手率动辄百分之几十。宇树上市首日的换手率、摩尔线程首日600.5元的收盘价，都不是“投资定价”，而是“情绪定价”。

2026年上半年，科创板11只新股首日平均涨幅约437%，全部零破发。打新稳赚不赔的神话，让所有人都忘了问一句：这个价格，合理吗？

第二个原因：估值透支了未来三到五年的成长。

宇树科技现在的动态市盈率是332倍。什么概念？假设公司利润每年翻倍增长，也要三年多才能把市盈率降到40倍左右的“合理”区间。

摩尔线程更夸张，动态市盈率显示为负——公司还在亏损。当然，它的营收增速很猛，2026年营业收入17.36亿，同比增长147%，商业化在提速，归母净亏损同比收窄了95.73%。但市场给它的定价，是按照“未来每年翻几倍”来算的。

沐曦股份上半年营收13.24亿，扣非净利润还是负的，-0.49亿。市净率14倍。一家还在亏损的芯片公司，市净率14倍，意味着市场认为它的技术壁垒值这个溢价。但溢价能不能撑住，要看它能不能把技术变成持续增长的利润。

第三个原因：筹码结构，决定了下跌是“自我强化”的。

新股上市初期，中签的散户和机构手里全是浮盈。一旦股价开始下跌，获利盘夺路而逃。宇树科技的融资余额连续6天下降，融资净买入为负。什么意思？借钱买入的人在撤退。

沐曦股份9月17日限售股解禁，1396.6万股机构配售股份上市流通。解禁当天，龙虎榜数据显示5家机构联手卖出23.52亿。

机构在跑。谁在接？散户。

当卖盘持续大于买盘，股价就进入“多杀多”的负反馈。越跌越卖，越卖越跌。这不是基本面变差了，这是筹码在重新分配——从“持有成本极低的中签者”手中，转移到“持有成本很高的追高者”手中。后者的心态完全不同，稍微一跌就拿不住。

第四个原因：港股IPO的分流预期。

摩尔线程2026年8月公告，正在筹划发行H股并在香港上市。这对A股股东来说，是一个复杂的信号。一方面，港股上市能募到更多钱，支持研发；另一方面，港股对科技公司的估值逻辑和A股完全不同——港股看的是全球可比公司的市盈率，不会给“国产替代”这么高的情绪溢价。

如果港股发行价低于A股现价，那就是一个明摆着的估值锚：你A股凭什么比港股贵那么多？

三、这不是宇树们的错，是A股“炒新”生态的宿命

把时间拉回到2026年上半年。科创板11只新股，首日平均涨幅437%，打新收益动辄几十万。世纪数码上市首日暴涨742%，两天后直接腰斩。

这不是个案，这是A股新股生态的系统性特征。

发行机制决定了“低价发行、高价交易”的格局。 科创板新股发行价由询价决定，但询价对象主要是机构，发行价往往定得相对保守。到了二级市场，散户和游资用真金白银把价格推上去。一级市场和二级市场之间，存在一个巨大的“情绪价差”。

交易制度放大了波动。 科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。这意味着首日可以涨600%，也可以跌50%。没有涨跌停板的缓冲，价格发现的过程极其剧烈。

“稀缺性溢价”在作祟。 2026年上半年科创板新股供给相对较少，“硬科技”标签的公司更少。宇树是“人形机器人第一股”，摩尔线程和沐曦是“国产GPU双雄”。稀缺，就有人抢。抢的人多了，价格就脱离了地心引力。

四、腰斩之后，怎么看？

说这些公司“不行了”，是武断的。

宇树科技的人形机器人，在全球范围内都是拿得出手的产品。摩尔线程的GPU，在国产替代的大背景下，有真实的客户需求。沐曦的GPU产品，也在金融、医疗、能源等行业落地。

腰斩的是股价，不是公司。

但股价腰斩这件事本身，传递了一个清晰的信号：市场正在从“讲故事”切换到“看数字”。

上市首日，大家买的是“中国版英伟达”、“人形机器人第一股”的标签。现在，大家要看的是：你的GPU卖了多少片？你的机器人交付了多少台？你的毛利率是多少？你的客户复购率是多少？

摩尔线程2026年营收增长147%，亏损大幅收窄。沐曦上半年营收增长44.67%，接近扭亏。宇树作为全球四足机器人出货量领先的公司，收入体量在那摆着。

问题是：现在的价格，配得上这些数字吗？

332倍市盈率的宇树，需要未来三年利润复合增速超过100%，才能把估值消化到“不贵”的水平。这个假设，需要打一个大大的问号。

写在最后

这三家公司的K线图，给所有A股投资者上了一课：

上市首日的价格，是情绪的价格，不是公司的价格。

打新赚的钱，是制度红利的钱，不是认知的钱。

明星公司的股票，也可能是糟糕的投资——如果买得太贵。

宇树从1100跌到450，摩尔线程从769跌到392，沐曦从1033跌到491。每一个数字背后，都是真金白银的教训。

对于还没上市的那些“明星科技公司”，这三条曲线，是最好的招股说明书——上市不是终点，是考验的开始。