经济周刊·理财

近期，全球投资者都在密切关注一个关键指标：美国国债收益率，该指标持续飙升，搅动全球金融市场。其中，30年期美债收益率在8月18日盘中一度突破5.3%，创下自2007年次贷危机以来的最高水平；10年期美债收益率在8月18日盘中一度突破4.7%，逼近2025年初的高点。面对美债收益率的狂飙，美国财政部紧急出手，扩大长期国债回购规模，美债收益率随即短暂回落，但仍处在高位。

作为全球资产定价之锚，美债收益率的一举一动正引发连锁反应，从科技股回调到黄金波动，甚至普通人的理财决策都受到影响。面对这一轮全球资产的重新定价，美债后市将如何演绎？对科技股、黄金和我国债市，影响几何？普通投资者该如何应对？

美债正在经历猛烈的抛售

美债收益率节节攀升之际，美国财政部出手了。当地时间8月19日，美国财政部宣布，将扩大长期名义票息债券的流动性支持回购操作规模，增幅至少翻一番。目前单次操作的最高规模为20亿美元，将至少提高至40亿美元。

消息公布后，长期美债收益率直线跳水，但整体依旧运行在高位。8月20日，30年期美债收益率在5.2%附近震荡，10年期美债收益率在4.6%左右。

由于债券的收益率和价格成反比，美债收益率的走高，意味着美债价格在走低，美债正在经历猛烈的抛售。

华泰证券研究所所长、固收首席分析师张继强表示，主要受沃什改革不确定性、AI中长债融资放量挤出需求、美国长期财政可持续性问题、日韩干预抛售美债等影响。

张继强进一步解释，美联储改革不确定性与独立性担忧推升长端风险溢价。此外，随着AI投资规模的加码，头部企业自有现金流耗尽后，越来越多依赖外部融资，截至2026年7月，美国近一年企业债发行额达到2.4万亿美元，处于历史高位，且多以中长期债券为主，加大了高评级债券的供给压力，对美债需求形成挤出效应。“海外官方部门或抛售美债以支撑本币，也在一定程度上推升期限溢价。”张继强说。

10年期美债收益率或在4.5%以上反复拉锯

美国财政部的回购操作给美债带来短暂喘息，但这能否彻底扭转美债的运行格局？机构普遍判断，美债收益率或将在高位震荡，整体趋势易上难下。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪分析，从短期看，美国财政部此次加码10年至30年期国债回购，更多是释放维稳信号，并非从本质上扭转供需格局，回购和部分逢低买盘可能推动收益率阶段性回落。但长端利率中枢已系统性抬升，除非长期债券供给明显减少、金融环境大幅收紧或美国经济前景明显恶化，否则长债收益率仍更容易向上运行。

“预计10年期美债收益率会在4.5%以上的高位区间反复拉锯，重心不会快速下移，除非美联储给出超预期的降息路径或美国财政纪律出现实质性收紧。”中国金融智库特邀研究员余丰慧表示。

美债利率走高 全球大类资产震荡

作为全球资产定价的锚，美债收益率的每一次波动，都会传导至全球各大类资产，科技股、黄金、全球债市等，都将重新接受定价考验。

A股科技股将面临结构性压力 关注科技真龙头

美债收益率飙升，全球科技股迎来调整压力，尤其是估值偏高的科技成长板块。8月20日凌晨，美股收盘，计算机设备、电子设备和元件、电机等板块跌幅居前。在8月18日至8月19日的两个交易日，日经225指数、韩国综合指数分别跌超5%和7%，A股科创50指数在8月19日至8月20日也累计跌超7%。

“高估值、远期盈利占比更高的科技成长股，往往对长端利率最敏感，美债收益率上升，不仅令科技股的估值承压，也会让科技公司的融资成本越来越高。”有私募基金业内人士告诉记者，科技公司现在的利润可能并没有那么高，但市场愿意为它们未来几年的高速增长提前买单。而未来的钱，需要折算成今天的钱，就涉及折现率，美债长期收益率本质上就是折现体系中非常重要的参考。当美债收益率不断上升，折现率也随之提高，那么未来利润折算到今天的价值就会下降。

对于A股的科技股，余丰慧分析，虽然A股科技股是以内资定价为主，但全球流动性的松紧变化通过北向资金、风险偏好和成长股折现率三个渠道直接传导。无风险收益率越高，市场对远期现金流的折现要求越苛刻，高估值、低盈利、强叙事的科技股首当其冲。A股科技板块内部已经出现明显分化，AI硬件和算力等有真实现金流支撑的标的相对抗跌，纯概念和烧钱阶段的企业面临估值中枢持续下移。

针对普通投资者，余丰慧提醒，必须回避依赖外部融资、尚未产生经营性现金流的科技题材，这类资产在利率高企期是估值压缩的重灾区。他建议，投资者可聚焦已实现规模化收入和正向现金流的科技龙头企业，尤其在AI算力基础设施、半导体设备国产化、高端制造等方向，用业绩确定性对冲流动性折价。“控制科技股在组合中的仓位上限，保留足够的现金或高股息资产作为流动性缓冲，不要在美债收益率未见趋势性拐点前重仓押注单边反弹。”余丰慧说。

金价将高位震荡 可分批布局黄金ETF等产品

在美债收益率剧烈波动的背景下，8月20日，伦敦金现盘中一度站上4500美元/盎司，创2026年6月以来新高。记者关注到，一般情况下，实际利率的走高将增加投资黄金的机会成本，从而导致金价承压。而近期在长端美债收益率上行的环境下，黄金价格却逆势上涨。“长端收益率的波动来自美债供需压力和货币政策公信力扰动，归根结底是对美元信用体系的担忧和质疑，这支撑了黄金长期逻辑。”兴业证券宏观首席分析师段超表示。

“黄金的上涨空间或正在被打开。”天风证券固定收益首席分析师谭逸鸣分析，美债吸引力下降，或意味着全球央行、养老金这些稳定资金可能将逐渐加大对黄金的配置。短期内，黄金仍可能震荡一段时间，如果能够站稳4500美元/盎司上方，或将吸引更多的资金入场。

业内认为，在多重力量博弈下，黄金很难走出单边上涨行情，预计将呈现高震荡特征。排排网财富研究员张鹏远建议，投资者可将黄金作为组合对冲分散工具，不宜重仓博弈短期行情，控制合理配置仓位。此外，优选黄金ETF、实物黄金等，远离高杠杆衍生品，规避放大波动风险，并进行分批布局，切忌追高。

需要注意的是，东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞提醒，当前金价处于历史高位区间，美联储政策路径、中东地缘局势、美债收益率变化均可能引发短期回调，高位入场者需做好浮亏心理准备。但长期来看，在当前美债信用弱化、全球去美元化加速的宏观背景下，黄金的战略配置价值依然突出，建议以逢回调布局、长期持有、控制仓位为核心策略。

中国国债走出独立行情 投资可适度压缩久期

在这场债市波动中，我国债市走出独立行情。8月18日，10年期中国国债收益率盘中一度走低至1.66%，近期，10年期中国国债收益率呈现震荡走低的态势，这也意味着10年期中国国债的价格在走高。

记者了解到，近年来，中美债市联动性不强。财通证券首席经济学家孙彬彬分析，这是因为基本面共振有暂时性、人民币汇率当前依旧在防范过快升值、货币政策“以我为主”，后续中债的独立性大概率延续。

东方金诚研究发展部执行总监于丽峰分析，目前国内债市收益率整体处于历史低位，下半年政策利率可能下调，债券类产品仍可提供相对稳健的收益。建议投资者根据自身风险偏好、流动性需求配置债券类基金或理财产品。

张鹏远建议，长久期债基对利率波动更敏感，风险承受力偏弱投资者适度压缩久期，此外，要理性看待净值波动，避免追涨杀跌，做好债券类产品内部分散配置。

文/广州日报新花城记者：王楚涵

广州日报新花城编辑：李光曼