穿越波动阵痛，为什么科技资产长期投资价值不变？

（来源：尺度商业 尺度商业）

在资本市场中，科技资产始终是争议性最强的投资赛道：行情上行时，市场集体追捧，投资者普遍看好创新红利；行情调整时，悲观情绪快速蔓延，不少人质疑科技资产的长期投资价值是否已经消退？

多数投资者的痛点高度一致：明知科技产业长期前景广阔，却难以承受短期波动震荡，最终在磨底阶段恐慌割肉，又在反弹高点追高被套，错失长期收益。

事实上，我们认为科技资产的核心逻辑从未发生改变：科技是当下及未来全球经济增长的核心驱动力，具备确定性的长期复利价值，但高波动、阶段性阵痛也是与生俱来的资产属性。

科技资产兼具产业趋势的确定性、资金配置的持续性、业绩成长的弹性、以及历史周期上的估值修复空间四大优势。从全球经验看，科技是长期回报最高的资产类别之一。

但是，科技资产在长期成长的过程中是高波动的，正如消费类等传统资产锚定当下稳定现金流，而科技资产锚定未来不确定的现金流。预期的不确定性，就是波动率的来源。

简单理解就是，新技术早期大量研发投入，盈利通常薄弱；产业培育期漫长（阵痛阶段），渗透率突破临界点后才迎来爆发增长。

此外，还有行业周期性与资产成长性叠加，比如半导体具备强产能周期，AI 资本开支存在阶段性起伏。

不过，高波动并不等于高风险，底部“割肉”更是不可取，短期涨跌本质是市场情绪、流动性松紧与资金预期博弈的结果，并非产业核心价值的终结。

收益高、波动高，为啥科技资产多波动？

据wind数据统计，2026年上半年科创50指数累计上涨64.25%，创历史新高，但7月份一度回撤超20%。

回顾历史周期，中国科技资产（TMT）近10年的年化收益率是5.7%，年化波动率是27.9%，近10年最大回撤是53.2%；上证指数近10年的年化收益率2.69%，近10年波动率是15.7%，近10年最大回撤是30.8%。

数据来源：wind

数据直观地说明，科技资产虽然长期年化收益跑赢大盘，中途也可能经历较高的回调。科技资产较高的波动是资产特性、价值创造模式、市场环境等多重因素的综合作用。

这是因为，科技资产估值天然偏高且弹性大，对流动性高度敏感。

科技资产锚定远期成长定价，看的是未来的现金流。比如，在市场上交易消费、蓝筹等传统资产，定价依托当下稳定现金流，走势平稳，而交易科技资产大部分看的是其未来的成长性，未来3-5年的成长价值，估值完全依赖市场预期。

这样看未来的预期，就可能受到利率、货币政策、地缘政策、技术研发进度、产业链订单落地等多重变量的影响，都可能会修正市场预期。

常见的现象就是“明明业绩稳健但股价却波动调整”，本质是远期成长预期的重构，进一步放大板块波动。

另外，企业的价值创造模式也可能带来波动。科技创新遵循“J曲线规律”，产业价值兑现存在明显滞后性。

所谓“J曲线规律”简单来说就是，前期长期蛰伏蓄力、投入大于产出，后期突破拐点后迎来陡峭式增长，画出图形来像英文字母“J”。

互联网、智能手机、半导体以及当下的AI大模型等，这些所有颠覆性科技的商业化落地，都需历经长期研发投入、产业培育、渗透率爬坡的过程。

行业早期持续高投入、低盈利，企业业绩波动极大，产业短期回报不足，对应股价出现震荡磨底，这是科技投资最煎熬的阵痛阶段。而当技术突破关键临界点、行业渗透率快速提升后，产业将迎来爆发式增长，业绩与股价同步上行。

比如，半导体芯片企业寒武纪，在前期公司在芯片的研发爬坡路上需要大量的资金投入，高强度的投入，带来了公司阶段性的亏损。而在2025年，公司突破盈亏平衡点，实现盈利20.59亿元，2026年上半年净利润同比增长122.61%。

盈利能力的突破，公司在资本市场估值和股价得到底层支撑，2025年以来至今，寒武纪股价累计上涨达150%。

由于行业特性，科技行业迭代速度极快，周期与成长属性双重叠加也是波动的因素之一。

科技行业不存在永久护城河，技术路线持续迭代、竞争格局不断重塑，赛道景气轮动速度极快。同时，半导体、算力硬件等赛道具备强周期属性，供需错配、产能迭代会引发阶段性业绩波动。

而AI应用、创新科技等赛道属于高成长属性，周期与成长叠加之下，板块分化与震荡进一步加剧。

此外，投资者的情绪，短期博弈思维，也可能进一步放大市场波动。

观察市场上多数投资者习惯，通常以1-3个月的短期视角，评判3-5年维度的科技产业周期。行情上涨时比较乐观、喜欢扎堆推高估值；行情调整时表现悲观、底部割肉，无视产业基本面。这样的情况进一步放大了波动。

综合来看，高波动，短期阵痛是科技投资的常态，而非异常。并且，高波动并不等于高风险，正如上述数据所展示的，科技资产的长期投资价值和年化回报率是跑赢大盘的。

多视角下，科技资产长期投资价值不变

我们将从产业、资金、业绩、历史周期四个视角来梳理讲述，为何科技资产长期投资的价值不变会成为市场共识？

产业层面来看，政策支持+国产替代+AI浪潮，赛道空间持续拓宽，这是底层逻辑。

十五五规划将科技创新置于国家发展全局的重要位置，以“加快高水平科技自立自强”为核心目标等。政策的支撑层层递进，给科技创新赛道带来了强力的政策信心托底。

财政政策上，真金白银持续投入。过去“十四五”期间，全国财政科技支出达5.5万亿元，较“十三五”增长34%，重点支持基础研究（累计7300亿元）、应用研究及国家战略任务，资金投向聚焦关键领域，如集成电路、人工智能等技术。

金融政策上，信贷支持与资本市场共同发力。比如，地方政府设立科技创新和技术改造再贷款，扩大额度并优化流程；资本市场上的债券市场设立“科技板”，支持科技企业发行科技创新债券；深化科创板改革，设立科创成长层，扩围第五套上市标准至AI、商业航天等领域。

近期的长江存储、长鑫科技（已上市）、宇树科技、蓝箭航天、中科宇航等开启科创板IPO就是典型证明。

同时来看，科技资产的长期价值根基来自技术迭代带来的生产效率提升、新需求创造，区别于传统行业存量竞争。

科技依靠创新持续催生全新市场，从PC互联网到移动互联网再到云计算、人工智能、人形机器人、商业航天等，均是如此，新技术不断打开增量市场，增长上限广阔。

当前的AI浪潮正处于基础设施建设向行业应用渗透阶段，赋能几乎全部实体产业。这个过程中，国产替代的空间大幅打开。大摩预计中国AI芯片自给率将从2024年的34%提升至2027年的82%。

资金层面，内外资共振，增量资金持续涌入，这是直接的催化剂。

长期资金追求长期复合增速，科技赛道是为数不多能够持续实现较高复合增长的方向；对比低增速的地产、传统金融、成熟周期板块，科技成长吸引力长期存在。

北向资金作为长期资金的追寻代表，Wind数据显示，2026年二季度末，北向资金持股市值3.13万亿元，创互联互通机制开通以来历史新高，主动权益基金对电子行业的配置比例冲到43.4%，同样刷新历史纪录。

从数字来看，二季度末，北向资金持股市值前10名里科技占了7家，前三名首次全部是硬科技标的——宁德时代、中际旭创、北方华创，过去喜欢的消费龙头贵州茅台环比下降超过25%。

数据来源：wind，截至2026年6月30日末

而作为内资重要力量的公募，在市场急剧波动时已经开始逆向布局。7月，华夏基金等首批18只主动管理的ETF产品已经上报，截至8月7日，多家基金公司已完成验收，整体验收工作有望在8月结束。

主动管理ETF融合了主动基金的选股能力和ETF的交易便利性，主动ETF近十年规模年均复合增长率高达44%。这批产品的落地，意味着又有源源不断的增量资金将通过这个新工具进入A股。

在业绩基本面上，盈利改善显著，成长动能强劲，这是收益兑现载体。

据Wind数据统计，受益于AI算力、半导体国产替代驱动，电子行业2025年营收增速达20.8%、净利润增速高达51%；计算机行业2025年净利润增速转正至50.2%，走出此前连续下滑的低谷，AI应用落地带来盈利拐点。

数据来源：wind

今年上半年，硬科技的业绩相当炸裂，科技资产红利正在开启。截至8月13日，科创板发布业绩预告的企业中，业绩预增的数量达43家，占比达7.05%。预增/预减比高达14:1，科创板整体业绩改善趋势明显，扭亏的企业是预减的5倍之多，企业盈利拐点正在到来。

数据来源：wind

代表性的个股来看，皖仪科技上半年净利润同比增长2863.1%；中巨芯上半年的净利润同比增长546.8%；寒武纪上半年净利润同比增长122.7%等。

从科创板科技企业的增长来看，技术完成商业化验证后，订单批量落地，叠加规模效应摊薄固定研发成本，营收与利润容易实现连续多年高增速。相比传统行业 5%–10% 常态化增速，优质科技企业中长期 20%+ 复合增长更为常见。

历史周期层面，长牛基因叠加当前估值仍具性价比，奠定了长期价值。

据wind数据统计，从全球范围来看，科技资产长期年化收益率显著跑赢大盘的。比如，费城半导体指数近10年累计涨幅达1490%，近10年年化高达31.7%，展现出极强的长牛属性。

数据来源：wind

而A股市场，中国科技资产（TMT）近10年的累计涨幅为71.3%，近10年年化收益率为5.70%，同期沪深300指数分别为42.4%、3.71%，大盘上证指数分别为29.4%、2.69%。

值得注意的是，中国科技资产（TMT）当前估值仍处于历史中低分位。以国产软硬件指数为例，最新市盈率115倍，处于过去一年17.9%分位；市净率4.08倍，处于过去一年18.3%分位，均处于历史较低水平。

虽然中国科技资产与全球科技资产相比有差距，但是稳稳地跑赢大盘指数和沪深300指数，长期的投资成长价值凸显，补涨与重估空间也较大。

此前，有外资知名投行报告认为，中国近些年在科技产业上进步迅速，体量不断提升，资本市场反映的市值与实际产业体量比，仍有较大提升空间。

整体观察，无论是产业、资金、业绩还是历史周期多个视角来看，中国科技资产依然是长期投资价值所在。

从投资的视角，正视科技资产波动、认可其长期价值，规避常见投资误区、平滑震荡风险，真正依靠长期主义收获科技创新红利或许才是最优解。