恒生科技指数开启史上最大改革

根据恒生指数公司的模拟结果，恒生科技指数成份股数量由30只增加至50只，新增成份股市值较低，但收入增长较高

文｜《财经》研究员 成孟琦

编辑 | 郭楠

恒生科技指数，正在积极拥抱硬科技。

8月10日晚间，恒生指数公司刊发咨询文件称，香港科技板块组成结构持续扩容，收入增长较快的公司往往市值较小，为加强恒生科技指数的市场代表性，就指数修订方案征求市场意见。

此次改革重点包括：全面取消行业限制；修订六大科技主题；引入市值、收入增长的双轨选股机制，成份股由30只扩容至50只。

“恒生指数最近半年来压力很大，错过了全球AI（人工智能）涨幅带来的红利。”接近恒生指数公司人士告诉《财经》，“目前只是改革的第一步，先发咨询文件，后续会再看看市场如何反馈。”

根据恒生指数公司的模拟测算，修订后的恒生科技指数50只成份股中，先进硬件和人工智能相关成份股将由现在的5只、3只，提升至15只、6只。

预计此次修订结果将于9月底公布，成份股变动在12月指数调整日正式生效。若方案最终获得通过，这将是恒生科技指数自2020年推出以来幅度最大、最具系统性的一次结构性改革。

截至2026年6月底，全球跟踪该指数的基金资产规模已达到404亿美元，成份股名单与权重的任何变动都将引发大规模的被动资金调仓，其对港股科技板块的影响远不止于指数编制技术层面的调整。

港股科技生态之变

回溯2020年7月，恒生科技指数正式推出，其初衷是为全球投资者提供一个追踪香港上市科技公司整体表现的工具，选取范围限定于市值最大的30家科技企业。如今，恒生科技指数已成长为港股市场最具影响力的旗舰指数之一，跟踪资产规模从最初的15亿美元增长至404亿美元，增幅近26倍。

虽然指数的市场地位与日俱增，其表征能力却未能同步跟上港股科技生态的剧烈变迁。过去，由于恒生科技指数自设立以来高度集中于网络与电子商务两大主题，腾讯、美团、阿里巴巴等互联网平台公司的权重长期占据主导地位，指数的涨跌起伏很大程度上与外卖补贴大战的胜负、电商促销季的数据乃至游戏版号的审批节奏绑定在一起。

港股科技投资范围持续扩容。过去数年间，港股迎来了一批人工智能、半导体、机器人及特专科技公司，依据港交所18C章新规上市的企业亦在不断增加。但这些企业普遍上市时间短、市值偏小，在市值门槛前被系统性地拒之门外。

根据恒生指数公司数据，2021年底港股科技股中数量占比最高的主题为网络，占比达37.3%，到了2026年上半年，网络的占比降至25.0%，智能化实现超越，占比为32.1%。

此外，在港股科技板块内，收入增长较强的公司往往市值较小。恒生指数公司数据显示，现有恒生科技指数成份股的收入增长中位数，显著低于那些市值较小且未被纳入的非成份股公司。

目前，恒生科技指数已将两大AI上市公司纳入其中，但并未对权重股带来冲击。6月8日最新生效的恒生科技指数变动，将MiniMax、智谱纳入其中，权重合计不足1%。

两大修订建议影响几何？

恒生科技指数的修订方案围绕两个维度展开结构性调整。

一是扩大科技主题覆盖。具体建议为：取消行业要求，科技创新已融入各行各业，不受传统行业分类所限；修订六大科技主题，涵盖数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端以及前沿科技。此外，将六大科技主题下的科技子主题由16个扩展至24个。

图源：恒生指数公司官网

二是引入分组选股机制。恒生指数公司建议，恒生科技指数选股范畴将限于恒生综合大中型股指数成份股，同时引入分组选股机制，按“市值组别”及“收入增长组别”双轨制进行挑选，并将成份股数目由30只增至50只。具体来看，按市值排名选取前40只，按收入增长排名选取前10只。

图源：恒生指数公司官网

根据恒生指数公司发布的模拟结果，修订将给指数特征带来三重影响。

首先，指数集中度略有下降。恒生指数公司模拟结果显示，指数前十大成份股权重占比由现行的70.6%降至66.3%，指数对头部公司的敞口有所分散。

其次，科技主题分布更为多元。按照新主题架构，与“先进硬件”相关的成份股数目将由5只增至15只，与“人工智能”相关的成份股由3只增至6只，“前沿科技”等新增主题也将获得纳入空间，指数的科技属性覆盖明显拓宽。

最后，收入增长组别将引入高成长标的。模拟结果显示，按“收入增长组”新增的10只成份股，收入增长中位数高达82%，高于按“市值组别”新增的23.4%，更远高于现有成份股13.8%的收入增长率。