AI叙事失灵了？美股科技股本周再迎新考验

美股科技股近两周连续遭到抛售。上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表达了谨慎降息态度，推动道琼斯工业指数创下历史新高，标普500指数也扭转此前多日跌势，当周收涨0.3%，但纳斯达克指数依旧收跌0.5%。标普科技指数当周收跌下跌1.6%，落后于能源、材料和房地产等其他标普500指数成分股，这些板块的涨幅均超过2%。

分析师预计，人工智能（AI）叙事遭到质疑、高估值以及降息预期推动板块轮动等，将令美股科技股继续失去动能。本周，英伟达财报和相关经济数据的出炉将继续考验科技股。

逐渐失去动能

此前，纳斯达克指数从4月8日的低点上涨了约41%，将一些规模最大的科技公司的估值提升到了极高水平。但即便是对科技公司最热情散户投资者，近期也变得更谨慎。据摩根大通的一份报告，在上周科技股大幅下跌期间，美国散户两个月来首次成为科技股净卖家，被卖出最多的包括Palantir、Alphabet和Broadcom等公司。该行表示，市场已为科技股继续调整做好准备。

OpenAI首席执行官（CEO）奥尔特曼（Sam Altman）近期也承认，市场对AI的热情存在“泡沫”成分，一些投资者很可能会亏很多钱。AI的商业落地效果远不如预期。麻省理工学院（MIT）7月发布的报告显示，约95%的公司在AI投资上获得了“零回报”，仅5%的试点项目创造实际价值，数百家公司使用AI并没有产生显著的收入增长或利润。OpenAI的GPT-5的发布乏善可陈，加剧了市场紧张情绪。

威灵顿投资管理的股票策略师哈斯克尔（Andrew Heiskell）告诉第一财经，AI技术的颠覆性为美股科技股投资者带来机遇，但也存在三个潜在隐患：首先，并非所有科技公司都能成为赢家，部分大型科技公司很可能脱颖而出成为赢家，但新兴公司同样存在机会。因而目前尚无法锁定AI时代成功的公司，需要具备深厚的行业知识才能分辨出真正的赢家和输家。其次，资本支出不一定等于回报，科技公司大规模投资并不意味着必然成功。投资者需仔细分析企业的资金使用效率，从而判断资金运用是否高效。最后，虽然有“美国例外论”的担忧，但其他地区的新兴竞争者有广阔的成长空间，甚至可能取代美股科技巨头。亚洲那些专注于AI的创新型公司就有着广阔的发展前景。

此外，降息前景正令更多投资者转向此前涨幅落后的多个板块，包括房地产、银行、制造商等，也令此前引领指数创纪录的七大科技巨头的前景，不那么明朗。8月迄今，信息技术板块（XLK）是标普500指数中表现最差的板块。反之，小盘罗素2000指数在过去一个月上涨了5%，SPDR标普住宅建筑商ETF（XHB）上涨超过10%。盈透证券的首席策略师索斯尼克（Steve Sosnick）称：“我们已经回到了一个更注重板块轮换的市场状态。”

此外，8月中旬也是美股季节性交易低迷时期，许多华尔街交易员清空股票去度假。交易量的减少会导致市场出现更大的波动，加剧波动性。一些投资者称，这种市场环境越发加剧了押注AI等新技术的风险。社交投资网络平台eToro的美国投资分析师堪威尔（Bret Kenwell）称：“这就是AI股的趋势，我们会有一段大幅、长期的上涨，但紧随其后就会有市场泼冷水的时期，简而言之就是进两三步，后退一步。”

本周将迎新考验

本周，英伟达财报和最新经济数据将左右科技股前景。英伟达将于当地时间27日盘后公布最新季度业绩。

英伟达占标普500指数权重近8%，位居榜首。公司40%的营收来自Meta、微软、Alphabet和亚马逊，这些公司也均位列标普500指数的前十大权重股之列。英伟达股价今年已上涨32%，自4月市场低点时更已几乎翻番。但上周，英伟达股价一度连跌三日，为其一个月内最长的连跌纪录。

Steward Partners财富管理部门的执行董事贝利（Eric Beiley）称：“英伟达对于美股和科技股至关重要，任何其进一步增强的势头都足以点燃市场。但潜在的风险在于，如果这些AI投资未能取得成效，且对前景表态较为谨慎，可能进一步导致市场波动。”他仍持有英伟达股票，但在股价大幅上涨后，已开始增加对冲措施。

华尔街分析师预计，英伟达第二财季调整后每股收益将为1.01美元，同比增长48%，营收将超过460亿美元，同比增长54%。过去一周内，负责该公司的79名分析师中有至少 9位出于对财报的良好预期上调了目标价，平均预期目标价超过 194美元。但其中也至少有一位分析师警告称，该公司二季报可能不会达到投资者在过去几年中已经习惯的水平。因此，期权交易者押注财报公布前后，英伟达股价涨跌幅度可能性为6%。

此外，交易员们还将密切关注周五公布的个人消费支出价格指数（PCE）。贝利称：“我感到担忧。当前经济正面临关税压力，就业增长也出现放缓态势。因此，这些高价科技股企业一旦有负面消息传出，就极有可能大幅下跌，而且整个市场也容易受到集中风险的影响。”

还值得一提的是，AI投资风险不仅限于公开交易的美股市场。据估计，未来三年全球在AI基础设施上的支出将接近3万亿美元，科技巨头自身可能仅能承担其中约一半的费用，剩余的巨额资金缺口，主要由私募股权、私募信贷和风险投资填补。根据瑞银数据，截至2025年初的一年里，私募债务市场对AI的风险敞口激增1000亿美元，达到约4500亿美元，规模远超来自公开信贷市场的资金。瑞银警告称，不够透明的私募市场在为AI提供增长动力的同时，也在“播下风险的种子”。

(本文来自第一财经)