超100亿！刚刚，“A股婴童护理第一股”敲钟

今日（10月17日），润本生物技术股份有限公司（以下简称“润本股份”）正式在上交所敲钟上市，证券代码为603193。

截至上午10:00，润本股份股价报25元/股，总市值101亿元。

公开资料显示，润本股份创立于2006年，目前拥有婴童护理产品、精油产品、驱蚊产品三大核心产品系列。其中，在婴童护理领域，润本有着较大的影响力——2022年，润本婴童护理产品的整体市场份额约为1.9%，在线上渠道的市场份额约为4.2%。

目前，A股市场并无以婴童护理为主营业务的企业，润本股份的顺利上市，也意味着“A股婴童护理第一股”诞生。

即将迈入“10亿俱乐部”

近年来，润本股份的业绩持续高增。

2020年至2022年，润本股份的营收分别为4.43亿元、5.82亿元和8.56亿元，年均复合增长率达到39.04%；同期，其净利润分别为0.95亿元、1.21亿元和1.60亿元，年均复合增长率达到29.99%。

今年1-6月，润本股份营收达到5.79亿元，较上年同期增长31.93%，扣非净利润为1.19亿元，较上年同期增长57.76%。据预测，其今年前三季度的营收在8.7亿元至9.2亿元之间，即将迈过10亿门槛；前三季度的归母净利润在1.8亿元至2亿元之间，换言之，年度净利润也有望首破2亿元。

婴童护理系列，对润本股份的营收贡献最大。

2020年至2022年，润本股份的婴童护理系列产品销售金额分别为1.44亿元、2.17亿元和3.90亿元，占主营业务收入的比例分别为32.47%、37.24%和45.59%，于2022年位居第一大品类。

主要产品的销售收入及占比情况，截自招股书

招股书显示，2021年、2022年，润本股份婴童护理系列产品销售收入分别增长50.75%、80.03%，销量分别增长29.14%、74.85%，主要得益于其不断拓展完善婴童护理系列产品品类，推出皴裂膏、润唇膏、润本叮叮舒缓棒、防皴霜等热销产品。

其中，皴裂膏销量从2020年的2.09万瓶增长至2022年的332.59万瓶，润唇膏2021年、2022年的销量增长率分别为100.77%、46.31%；润本叮叮舒缓棒销量从2020年的16.78万瓶增长至2022年的276.58万瓶，防皴霜销量从2020年的24.65万瓶增长至2022年的 325.83万瓶。

此外，润本股份产品在天猫、京东、抖音等平台保持较高的市场占有率，也带动了品牌的发展。数据显示，2022年，润本在天猫“618”活动“婴童用品”类目排名前三；根据京东官方统计数据，“润本”京东自营官方旗舰店销售额在2020-2022年京东“618”活动月中连续三年名列母婴用品之洗护用品品牌前二。

同时，润本股份大力拓展抖音等渠道。数据显示，润本股份在抖音渠道的总销售金额从2020年的141.03万元增长至2022年的1.58亿元。2022年，润本在抖音“618”活动“婴童用品”排名前三。

产品更好卖？

推广费率低于同行平均值

与同行可比公司相比，润本股份的经营情况亦可圈可点。

同行可比公司的毛利率对比，截至招股书

从毛利率来看，2020年至2022年，润本股份的综合毛利率分别为52.53%、53.05%和54.19%，略低于行业平均毛利率水平。招股书提及，虽所处行业相近，但各公司在产品种类、品牌市场定位、销售模式等方面均存在差异，因此毛利率也存在一定差异。

从渠道表现来看，润本股份的线上渠道占比始终高于77%，与贝泰妮、上美股份、丸美股份等企业的情况类似。

从销售费用率来看，2020年至2022年，润本股份的销售费用率分别为21.48%、23.09%和 27.09%，较同行业可比公司偏低。

招股书显示，贝泰妮、珀莱雅和水羊股份与润本股份同为线上销售模式为主，但前者主要从事化妆品的研发、生产与销售，该赛道竞争激烈，欧美品牌仍然占据主导地位，国内品牌尚处于积极布局抢占市场阶段，邀请明星代言、聘请KOL带货、加大引流推广等营销推广投入支出较大，因此推广费率较高。

同时，上海家化以线下销售模式为主，且主要布局商超百货等线下渠道，产品线及地域覆盖面较广，除广告营销类费用外，实体店铺租金成本、商场扣点等均较高，因此销售费用率高于润本股份。

此外，招股书提及，润本股份深耕行业十余年，获取细分领域的差异化竞争优势，由于所处行业赛道竞争程度不及上海家化、贝泰妮、珀莱雅等，引流成本相较可比公司低，因此推广费率低于同行业公司平均值。

不过，从研发费用来看，其低于大部分头部国货护肤企业。2020年至2022年，润本股份的研发费用分别为1071.26万元、1360.16万元和1951.26万元，研发费用率分别为2.42%、2.34%和2.28%。而贝泰妮、华熙生物等企业，2022年的研发费用率均已超过5%。

七大国货挤进TOP10

“国货崛起势不可挡”

根据欧睿数据，中国婴童护理市场规模于2021年突破300亿元，并预计2027年达到490.7亿元，2022-2027年CAGR（复合年均增长率）为9.7%。

这一300亿的细分赛道，国货竞争较为激烈，且更具优势。

目前，包括上海家化（ “启初”）、上海上美（“红色小象”）、贝泰妮（“WINONA Baby”）、天津郁美净等在内的国内企业均有所布局。

民生证券研究院援引欧睿数据显示，2013-2022年，我国婴童护理市场CR5（行业前五所占市场份额）由43.3%下降至16.3%，CR10（行业前十所占市场份额）由53.5%下降至26.2%，行业竞争持续加剧。

截自民生证券研报

分品牌来看，国货品牌加速掠夺市场份额。民生证券研究院据欧睿数据分析，2020年之前，强生强势领先，2017-2019年市占率分别为9.2%、7.8%、6.6%，市场份额将近第二名的两倍；2020年后，国货品牌加速崛起，抢占强生的市场份额，强生市占率从2017年的9.2%降至2022年的4.1%，国货红色小象、戴可思、启初加速崛起，市占率分别从17年的2.7%/0.7%/2.1%提升至22年的3.9%/2.8%/2.5%。

截自民生证券研报

值得一提的是，目前婴童护理市占率排在前10的品牌里，国货占据7席，红色小象更是位列TOP2。

以润本为代表的国货品牌也在迅速崛起。数据显示，2022年，润本股份儿童面霜的整体市场份额约为8.6%；儿童润唇膏的整体市场份额约为9.5%。

“国货崛起势不可挡。”润本股份在招股书里提及，国货品牌立足本土市场，在充分了解消费者的消费习惯与精神文化追求的基础上，吸收中国文化精髓，研发、设计、推出满足消费者个性化需求并有文化感召力的产品，“国货更懂国人”优势凸出。

润本股份市值能突破100亿，或是最好的例证。