德明利这次科技股调整以来，是跌得最凶狠的个股之一！这是机构和主力抱团的杰作，涨得有多疯狂，跌得有多离谱！

6月26日那天，德明利盘中触到980元的时候，整个股吧都在狂欢。 有人贴出交割单，去年9月还在84.95元附近犹豫要不要买的那个价位，如今居然成了别人眼里"可惜没上车的低点"。 从2024年9月的84.95元到2026年6月26日的980元，不到两年，股价翻了超过10倍，总市值一度突破2200亿元。

可狂欢只持续了不到20个交易日。

7月13日，德明利大跌封死跌停；7月15日、16日、17日，连续三个一字跌停；7月20日再度跌停，最近4个交易日市值蒸发超400亿元；7月22日第六个跌停，收盘价457.20元，单月跌幅超过51%。 从6月26日980元的高点算到7月22日，16个交易日里股价直接腰斩，市值蒸发规模突破1000亿元。 截至7月24日，股价进一步下探到409.55元，距离高点已经回撤超过58%。

这是本轮科技股调整中，跌得最凶狠的个股之一。

7月14日晚间，德明利披露2026年半年报预告：预计上半年营收160亿至180亿元，同比增长289.39%至338.06%；归母净利润57亿元至65亿元，同比大增4932.74%至5611.02%。

单看同比，这是一份足以封神的答卷。 上半年赚的钱，是2025年全年净利润6.88亿元的九倍有余。

但市场只花了一个晚上就扒出了藏在同比光环背后的那行小字——环比。

2026年一季度，德明利归母净利润33.46亿元。 用半年报预告的中值推算，二季度归母净利润只有23.54亿至31.54亿元，环比下滑5.74%至29.65%。 扣非净利润二季度环比也是下滑的。

市场立刻炸锅：一季度很可能就是这轮存储超级周期的盈利顶点。

7月15日开盘，德明利一字跌停。 此后的三个交易日，连续一字跌停，封单一天比一天重。 过去6个交易日里走出5个跌停板。

利好出尽便是利空，这句话在德明利身上演绎得淋漓尽致。

如果把时间拨回2024年三季度，那时候持有德明利的基金只有8只。

到了2025年三季度，持有德明利的基金数量飙升至73只，共持有1353.19万股流通股，持流通股市值27.70亿元。

更引人注目的是高盛的"抢筹"。 2025年三季报显示，"高盛国际-自有资金"新进成为德明利第四大流通股东，持有214.32万股，占比1.33%。 而三季度德明利股票的均价是114.39元，到了11月6日股价已经涨到247.24元，高盛这笔持仓浮盈翻倍。

与此同时，公司实控人李虎、田华夫妇的减持节奏堪称"神准"。 8月19日，两人披露减持计划，恰好在行情启动前。 9月15日至18日，他们通过竞价和大宗交易合计减持439.65万股，套现约4.96亿元。 联合创始人魏宏章也在10月16日公告，计划减持不超过300万股。

一边是高盛和73只基金在高位抢筹，一边是创始人在股价起飞的那一刻精准套现4.96亿元。 这两种动作摆在一起，信息量巨大。

德明利2026年一季度末存货账面价值121.92亿元，占总资产比例高达66.3%。

这是一个极其敏感的数字。

存储模组厂的生意模式并不复杂：从上游晶圆厂采购存储颗粒，封装成内存条、固态硬盘，赚的是低价囤货、高价卖出的周期性价差。 在存储价格上行周期，大规模库存能放大利润弹性——这也是德明利2026年一季度能净赚33.46亿元的核心秘密。

反过来，一旦存储价格涨速放缓甚至周期反转，这121亿存货的公允价值就会面临重估压力。 市场对盈利持续性的敏感度，也会在这个节点被无限放大。

德明利在调研中试图打消市场顾虑：公司库存策略以未来订单和生产排期为导向，二季度积极加强战略库存储备，企业级存储已成功进入多家头部互联网及服务器厂商供应链，光明工厂二季度启用并进入量产交付阶段，越南生产线计划年内启动量产。

但这些解释，没能止住7月22日的第六个跌停。

7月21日，连吃4个跌停后，德明利盘中开板，收盘上涨5.2%，报508元，当天换手率24.62%，成交188.35亿元，创下上市以来最高纪录。

盘后龙虎榜揭开了对决的真相：

深股通专用席位买入4.58亿元，卖出4.76亿元

1家机构专用席位净卖出8857万元

华泰上海武定路席位净卖出5.54亿元

有"散户大本营"之称的拉萨天团大举接盘，东方财富拉萨金融城南环路、拉萨东环路第二营业部席位合计净买入超1亿元

该股当日龙虎榜净卖出10.53亿元

机构席位和深股通在撤，游资在跑，接盘的是拉萨天团。 这种筹码交换的结构，本身就说明长线资金正在大规模撤离，而进场的是博弈短线反弹的活跃资金。

市场上还流传着"十大股东爆仓被强平"的传言。 7月20日龙虎榜上的一笔10.28亿元卖单，被指向第五大股东李东璘，引发强平猜测。

德明利的闪崩不是孤立事件。

7月22日，存储芯片板块整体跌超1.6%。 德明利跌停，佰维存储跌超8%，精测电子跌超8%，江波龙跌7.92%，普冉股份跌7.45%，香农芯创跌5.87%，华特气体跌4.96%。

近期佰维存储、江波龙、普冉股份、朗科科技等同赛道个股集体跟跌。

整个存储链路的恐慌情绪是相互传染的。 当板块里最耀眼的十倍股开始连续一字跌停，其他高位存储股的持有者第一反应就是：我的票会不会是下一个？

这种"标杆崩塌→情绪蔓延→集体抛售"的负反馈，正是高位科技股调整最可怕的地方。

回到2025年6月26日，德明利收盘123.88元，当日控股股东李虎持有的5840万股限售股公告将于7月1日解禁，占公司总股本的36.1%。 彼时市场完全无视了这个细节，因为AI存储的故事太性感了——AI算力需求爆发、存储芯片超级周期、国产替代、企业级存储放量，每一个标签单拎出来都够写三篇研报。

于是从2025年9月到2026年6月，德明利股价累计涨幅超过1000%，成为过去一年A股最耀眼的十倍股之一。

可是有几个细节，在彼时的狂欢氛围里没人愿意提：

2025年，德明利全年归母净利润只有6.88亿元，而2025年上半年还亏了1.18亿元。 也就是说，这家被捧上天的"存储之王"，在2025年9月启动暴涨之前，本质上是一家上半年还在亏损的公司。

2025年一季度，德明利归母净利润亏损6909万元。 2025年半年报，归母净利润亏损8000万至1.2亿元。

换句话说，德明利从亏损到单季狂赚33.46亿元，只用了两个季度。 这种利润的爆发力，来自于存储价格的史诗级上涨，而不是来自于某种不可复制的技术壁垒。

一旦存储价格周期见顶，靠库存价差撑起来的高毛利，会以同样惊人的速度收缩。

回头看德明利的整个上涨过程，有一个现象特别值得玩味。

2024年三季度，只有8只基金持有德明利，那时候媒体上几乎看不到关于它的深度报道。 2025年9月行情启动后，研报开始密集覆盖，目标价一调再调，高盛新进第四大流通股东，73只基金抱团进驻，媒体上关于"AI存储超级周期"的分析铺天盖地。

等股价站上980元，关于德明利"企业级存储放量"、"光明工厂量产"、"越南产线布局"的乐观叙事达到了顶峰。

然后，7月14日的半年报预告撕开了二季度环比下滑的口子，紧接着就是6个跌停。

在高位吹票最响的人，没有一个是站在跌停板上陪你扛的。 李虎田华夫妇在行情启动前精准套现4.96亿元，魏宏章在股价高位区间减持套现6.34亿元——这些内部人用真金白银投了不信任票。

而73只基金的抱团，在上涨时是股价的助推器，在下跌时则是互为对手盘的踩踏源。 当所有人都想在同一时间逃出去，门口的宽度就决定了谁能活着出来。

7月21日，德明利日内最低探到434.60元，较980元高点腰斩，然后暴力反弹5.2%，全天成交188.35亿元。 看起来像是"抄底资金进场了"，但龙虎榜上清清楚楚写着：机构席位净卖出8857万元，华泰上海武定路净卖出5.54亿元，整体净卖出10.53亿元。

接盘的，是拉萨天团。

德明利并不是第一个演绎"高位抱团→利好出尽→闪崩腰斩"剧本的股票。

当年的"茅五泸"是这样，2021年的各种"茅"也是这样——当机构和媒体齐声高唱某个赛道、某个标的的长期价值，当研报密集覆盖且目标价不断上调，当基金抱团数量从个位数飙到七十几只，当实际控制人开始精准减持套现——这些信号叠加在一起，往往就是股价最危险的时候。

德明利从84.95元到980元，用了不到两年；从980元到409.55元，用了不到20个交易日。

在7月15日一字跌停之前，没有人相信这个故事会这么快结束。 毕竟，AI算力的需求是真实的，存储涨价的周期是真实的，企业级存储的放量是真实的，公司上半年赚了57亿到65亿也是真实的。

可真实的基本面，解释不了为什么一份"净利翻56倍"的预告会换来6个跌停。

真正解释得通的，是估值已经把未来三五年的高增长全部price in，是73只基金的抱团已经让筹码拥挤到没有任何安全边际，是121亿存货在周期潜在反转面前的脆弱性，是内部人用4.96亿元减持给出的态度，是7月21日龙虎榜上那10.53亿元的净卖出。

当一个股票需要靠"AI永恒牛市"这种宏大叙事来说服人们继续以980元买入时，距离闪崩就只差一份"不及预期的环比数据"了。

德明利给所有沉迷高位科技股叙事的投资者，上演了一堂代价高昂的现场教学：涨得有多疯狂，跌得就有多离谱。 这不是主力的阴谋，这是估值的物理定律。