兄弟俩联手创办苏宁，如今弟弟千亿资产清零，哥哥却走上另一条路

发布者：南定中原 2026-5-4 10:12

2026年4月底，苏宁易购旗下创新业态＂Suning Fun＂年轻力中心全国首店在南京新街口开业。门口排着队的年轻人恐怕很难想到，在这份热闹的背后，这家企业的创始人张近东，正经历着中国商业史上最惨烈的一次＂归零＂。

就在几周前，苏宁易购发布2026年一季报，营收91.78亿元，同比下降28.82%，但归属于上市公司股东的净利润2890.5万元，同比增长60.94%。账面数字还算体面，可这点利润跟张近东个人背负的天文数字比起来，简直杯水车薪。

很多人只知道张近东和苏宁，却不知道＂苏宁＂这块招牌，其实是两个人一起打出来的——张近东的亲哥哥张桂平。两兄弟同一个起跑线出发，三十六年后，一个债务2387亿、资产清零，一个资产负债率不到30%、稳稳守着自己的基本盘。这故事说出来，比任何商学院教材都要深刻。

1990年，27岁的张近东在南京宁海路租了间200平米的门面，挂上＂苏宁交家电＂的牌子，专卖空调。彼时空调还属于稀缺商品，全国年销量不足100万台，而销售渠道主要掌握在国有商场手中。在这段创业初期，1951年8月出生、比弟弟大12岁的张桂平，凭着在建材和贸易领域摸爬滚打多年的经验和人脉，给予了关键支撑。

兄弟俩一个坐镇后方统筹资源，一个冲锋陷阵拓展市场，配合默契。

1993年，南京八家国有商场联合封杀向苏宁供货的厂家，试图挤压这个新兴竞争者。张近东没有退让，而是奔走全国调货，并当着媒体的面展示产品质量。这场后来被称为＂南京空调大战＂的事件，反而让苏宁一炮打响。国有商场想用合力把小店捏死，没想到反而成就了苏宁的品牌知名度。在中国民营经济的成长史上，类似的桥段反复上演，打压反而催生出更强大的竞争者。

但兄弟齐心的蜜月期并没有持续太久。上世纪90年代后半段，中国房地产行业刚刚起步，家电连锁全国化的风口也在酝酿。张近东坚信家电零售是长期赛道，要走全国扩张的路子；张桂平则看中了房地产的长期红利，想转型布局地产。

观点没有谁对谁错，关键在于各自怎么走。大约在1999年前后，两人完成了业务切割——张近东拿走家电零售核心业务，后来的苏宁易购；张桂平整合地产资源，2004年将公司更名为苏宁环球，正式转型。

弟弟这边一路高歌猛进。2004年7月21日，苏宁电器在深交所中小板挂牌交易，其29.88元的开盘价，较其16.33元的发行价上涨了82.98%。此后十年，苏宁在全国疯狂铺店，2010年前后，苏宁门店突破1350家，年销售额超1500亿元，登顶中国家电零售榜首，张近东跻身江苏首富。那时候的苏宁，主业清晰、现金流健康、品牌响当当，谁能想到十年后会是这般光景？

电商崛起之后，为了对抗京东和阿里的冲击，张近东不是没有努力，而是太＂努力＂了。2012年之后，张近东的商业野心彻底脱离零售边界。金融、地产、体育、文创、科技、视频、快递、商超，几乎所有热门赛道都有苏宁的身影。

收购天天快递、接盘万达百货、拿下家乐福中国、入主国际米兰……十年间对外投资超700亿元，却没有任何一项形成真正的协同效应，全部变成了吞金黑洞。

真正的致命一击，是与许家印的那笔＂兄弟交情＂。2017年11月6日，苏宁控股集团旗下苏宁电器集团之全资子公司南京润恒将向恒大地产战略投资200亿元。三年后恒大回A无望，张近东坐在了许家印左侧的C位，签下补充协议，将战略投资转为普通股权。

随后恒大暴雷，200亿血本无归。在此之前，恒大已拖欠苏宁账款、借款合计约130亿。这相当于苏宁又拿出70亿现金，把130亿债权转为股权，从债权人变成股东，清偿顺序反而靠后了。这步棋，不仅是判断失误，更是＂义气投资＂的典型教训，商场讲的是账本，不是交杯酒。

2021年苏宁债务危机全面爆发。7月，张近东辞去苏宁易购董事长职务。2025年1月，南京中院裁定受理苏宁电器集团等3家公司重整案；同年4月裁定对38家公司实质合并重整。2025年12月29日，南京中院裁定批准重整计划。

需要特别指出的是，截至本文发稿，网络流传＂张近东资产清零、苏宁千亿债务重组执行完毕＂消息不实。3月22日，上证报记者从苏宁重整案管理人处获悉，苏宁电器集团债务重组工作仍在进行中。信托计划预计最快下半年才能落地，这场2387亿的巨额债务博弈，远没有画上句号。

不过有一点已经确定：张近东个人名下的全部股权、房产、金融资产乃至私人收藏品，均已通过司法拍卖或协议转让等方式处置完毕。所得款项已全额用于抵偿债务，其个人资产目前已彻底清零。据报道，他目前居住在南京一套68平米的老房子里。

不过，资产清零的张近东，并未被踢出局。重整后他仍手握新苏宁集团五席董事会提名权、南京众城四席提名权，保留核心运营话语权。但这份权力背后，是终身绑定的偿债责任。如果资产盘活不及预期、业绩持续低迷，张近东将立刻丧失提名权，个人担保责任也会被重新追溯。

他现在是拿着命运做赌注的＂打工人＂——公司赚了钱先还债，还完债权人的，才可能轮到他。这种＂控制权与剩余索取权分离＂的模式，在中国大型民企重整案例中尚属首次，也为今后类似案例提供了一个参照样本。

再把视线转向哥哥张桂平这一边。苏宁环球深耕南京及长三角区域，以住宅地产为基本盘，近年向医美领域拓展。2024年公司实现营业收入21.21亿元，同比增长0.36%，实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比下降9.30%。

2025年上半年，公司实现营业收入9.34亿元，同比下降28.67%，实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元。公司保持良性、健康的财务状况，资产负债率仅为29.74%。

但实事求是地说，苏宁环球并非高枕无忧。虽然医美营收占比不断上升，但绝对值方面提升并不显著。真正撑起营收的依然是承压中的地产业务。2025年三季度单季营收2.28亿元，同比下降46.81%，单季净利润为-3712.28万元，同比下降136.4%。

也就是说，张桂平的＂稳＂让他避开了弟弟那样的灭顶之灾，但在整个房地产行业深度调整的大环境下，守成也并不轻松。张近东的崩盘，很大程度上是被房地产拖垮的（恒大200亿打了水漂）；张桂平的挑战，同样来自房地产行业的下行周期。同一个行业，一个因为冒进跳进去差点淹死，一个因为主业在其中而面临慢性压力，命运的安排确实耐人寻味。

张近东的悲剧不是输给了某一个对手，而是输给了自己的战略迷失。零售出身的企业家，却用大半积蓄去赌地产；一手好牌，却因为多元化扩张和义气投资，把现金流彻底打穿。而张桂平的选择则印证了另一套逻辑——不追风口、严控杠杆、深耕一城一池。虽然没有站上行业之巅的辉煌，但也没有跌落深渊的惨痛。