浙商证券：给予中科曙光买入评级

浙商证券股份有限公司近期对中科曙光进行研究并发布了研究报告《中科曙光2023年半年报点评报告：业绩符合预期，智算网络及服务平台建设正当时》，本报告对中科曙光给出买入评级，当前股价为37.12元。

中科曙光(603019)

投资要点

公司披露了23年半年报，22年同比数据按追溯调整后的值计算，23H1营收54.01亿（+7.33%），归母净利润5.45亿（+15.10%），扣非归母净利润3.05亿（+11.74%），23Q2营收31.03亿（+8.82%），归母净利润4.14亿（+13.66%），扣非归母净利润2.56亿（+9.64%），业绩符合预期；

公用事业客户收入持续增长，公司整体毛利率持续提升

（1）按客户分，企业客户收入17.38亿（-12.11%），公共事业客户收入36.60亿（+20.26%），主要原因可能为经济处于修复状态，企业客户的服务器需求不足以及上游供应偏紧所致；

（2）按产品分，IT设备收入49.30亿（+7.37%），软件开发、系统集成及技术服务收入4.68亿（+29.02%），公司大力发展数字基础设施建设、智能计算等业务，为用户提供整体数据中心基础设施解决方案，商业模式逐步向轻资产的软件与服务升级，23H1毛利率26.04%，同比增加2.05%；

销售及研发投入加大，自研部件品类持续提升

23H1销售费用率5.48%（同比增加1.28%），公司持续扩大销售团队和渠道合作伙伴规模，市场营销管理能力不断提高；公司研发投入12.42亿元（+27.62%），比上年同期增长2.69亿元，公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件，募投项目进展顺利，在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力；

AI算力需求持续释放，智算网络及服务平台建设正当时

（1）AI的发展进入大模型驱动的全新时代，2020年发改委首次明确新基建范围并将智算中心作为重要部分，今年北京经信局提出加强人工智能算力基础设施布局，加速人工智能基础数据供给，据《智能计算中心创新发展指南》显示，当前我国超过30个城市正在建设或提出建设智算中心，今年7月，工信部再提算网建设，指出下一步将加速推进网络设施与算力设施配套部署，打造满足各类算力应用需求的运力体系，智算中心建设浪潮已来；

（2）公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，有效实现了多样融合算力的弹性供给，大幅降低算力应用门槛；上半年中国信息通信研究院公布首批可信算力服务评测结果，曙光智算成功通过“可信算力服务-智算平台”评测，成为首批通过的4家厂商之一，预计未来智算服务将成为公司又一增长点。

盈利预测与估值

预计公司23-25年营收147.96/169.59/197.46亿（+13.74%/14.62%/16.43%），归母净利润19.08/23.46/28.47亿（+23.54%/22.96%/21.39%），对应PE28.48/23.16/19.08，维持“买入”评级；

风险提示

AI大模型相关技术进展不及预期，相关政策推进不及预期，国际形势变化超出预期，研发进展不及预期，芯片等供应不足影响建设进展等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券王紫敬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.7%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.3亿，根据现价换算的预测PE为26.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为51.81。

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〖证星研报解读〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。