市值159亿港元！榜一大哥Keep为运动科技股打样

文|刘浏、林苑

7月12日，Keep宣布正式登陆港交所，股票代码为“3650”，开盘价每股30.3港元，涨4.77%，市值达159.28亿港元（约合人民币146.33亿元），募资净额1.92亿港元。

在今日Keep发布的1083.9万股中，香港公开发售的部分获约3.08倍超额认购，国际发售的975.5万股部分中获约1.37倍超额认购，在目前的“新生代”港股中名列前茅。

Keep的“凿空”之路

在创办Keep之前，王宁只是一个普通大学生。当然，略显肥胖的他身材看起来并不那么“普通”。

由于对自己身材的不满足，王宁用了七八个月的时间瘦了约25公斤。也正是这段经历让王宁认识到，他可以帮助更多的人减肥，让减肥的过程变得不那么“痛苦”。

如同张骞对西域的“凿空”之旅让汉代人看到了一个更广阔的世界，健身行业也需要把视野投入新的领域。2015年初，Keep应运而生。

相比起传统健身房，Keep的“新”在于建立起一个商业闭环的运动科技平台，通过相互联动的产品构成完整的线上运动生态，并依靠网络将亿万运动者联系起来。

同时Keep以其独到的优势——不会跑路、随时开练、免费课程，成为了很多人选择Keep的理由。289天用户破亿；9年积累3亿用户，长期居于各类智能手机运动健康类软件下载数量榜首。月活用户从2019年底的2180万增长到了2022年底的3640万，三年增幅超过60%。

Keep自2018年起开始商业化并进入了快速增长期，自2019—2022年，其年收入分别为6.63亿元、11亿元、16亿元和22亿元，年平均增长率为49.9%。

Keep的营收由自有品牌产品收入、会员订阅及线上付费内容收入、广告及其他收入构成，分别对应着消费品业务、线上课程业务和广告业务。

其中，包括智能健身设备、健身装备、服饰和食品等在内的自有品牌产品，是Keep的最大收入来源，占比超50%

从内容匮乏时代起家，经历健身赛道荒蛮、开拓、转型和占位的各个阶段后，Keep已经从健身工具成长为开放的科技平台，其业务也已经覆盖用户“吃穿用练”的各个方面，并且打通了全渠道零售、会员订阅、线上线下健身融合、广告等多种变现渠道。

如同张骞的凿空之路给汉代人带来了更丰富的社会生活，Keep在健身行业的“凿空”也让公众见识到了一个全新的世界。

打造良性循环的产收生态链

随着Keep的上市，该公司也将更新业务模式，根据Keep的最新招股书中表示，公司的募股将用于未来三年的研发，以提高技术能力并推动产品创新；未来三年用于健身内容的开发及多元化；未来三年品牌宣传及推广；一般企业用途及营运资金需要。

Keep的“王牌”业务就是线上健身，该业务包括录播课和直播课，两种课的制作来源于Keep内部以优质内容制造者们。Keep会为用户们提供“私人订制”的健身计划，并且还会根据用户的个人能力、习惯和训练目标来对计划进行优化。

根据灼识咨询报告，截止到2022年，Keep上约有2.12万录播课，使其拥有国内最大的健身录播课库。

直播课方面，Keep涵盖了室内骑行、舞蹈、减脂、有氧训练等健身训练种类。同样截止到2022年，Keep平台为用户们打造了超9100节直播课，每月760节左右。

Keep直播课

但对于Keep来说这还远远不够，公司表示将会继续提升公司内部的课程开发能力，丰富其线上健身直播课和录播课的内容，让内容更加多元化，满足绝大用户的健身训练目的。

Keep近些年也在努力发展运动科技产业，在2023年3月，Keep推出了业内首款体感运动主机Keep Station，以独家引擎技术和超强算力引领智能运动行业新趋势。

除了Keep Station以外，Keep自主品牌的跑步机、动感单车、电子手环及体重秤等产品也是受到了广大健身爱好者的青睐。

近三年中，Keep的智能健身设备的收入得到了双位数的增长，分别为2.20亿元、2.87亿元以及4.39亿元。

截至2022年末，Keep已售出19.4万台智能单车、190万条智能手环、130万台智能秤、22.2万台跑步机以及60万根智能跳绳，Keep的智能单车销量也排在国内首位。

而Keep的配套运动产品就更加“出圈”，比如瑜伽垫、哑铃等家用器械的销量十分可观。近三年，Keep的配套运动产品收入的涨幅也达到了两位数，为4.16亿元、5.86亿元以及6.98亿元。截止到2022年，Keep出品的瑜伽垫占据了国内最大的市场份额18.3%。

本次Keep最新招股书中也提到了公司要大力提升研发、技术和产品创新的能力。Keep除了卖课以外，智能健身用品和配套运动业务也是重中之重，以巩固自身的市场地位。

作为Keep业务线的“铁三角”，公司要在未来打造出全新的一体化业务模式，能够伴随用户们整个健身训练周期。

值得一提的是，归属于Keep线上业务的虚拟体育赛事，正逐渐显露出第二增长曲线趋势。根据招股书，2021年第四季度，Keep虚拟体育赛事收入同比增长超过500%。2022年，线上付费内容收入3.31亿元，同比增长372%。

虽然线上跑步奖牌玩法早就存在，但设计上不够美观。Keep找准了女性痛点，并独创“情侣模式”，把Keep奖牌的吸引力提升了一个数量级。

Keep通过这种玩法将奖牌打造成年轻社群中的“社交货币”，由此形成了一种新的消费现象，并以自有品牌产品作为公司现金牛，持续为其他业务的投入输血，而线上内容业务未来将开拓更具成长空间的市场，并良好地提升公司毛利率——由此形成了健康的生态闭环。

线上健身市场4556亿 Keep上市为行业带来积极信号

Keep的上市标志着运动科技赛道，终于跑出了一个成功IPO的公司，不单单是对该公司艰苦奋斗的肯定，也是对整个线上健身行业带来了积极的信号。

从国家发布的《十四五”体育“发展规划》要求来看，实施体育产业数字化战略，发展5G时代数字化体育是未来的大势所趋。

又据统计，截至2023年5月中国成年居民的超重率为34.3%、肥胖率为16.4%，已经成为目前世界上超重肥胖率最高的国家之一。与之相伴的是高血压、糖尿病、脂肪肝等等疾病率的上升与发病年龄的降低。

也就是说不管经济形势如何变化，中国居民都有着不下于衣食住行的现实的运动健康需求，在这一层面上，数字化体育产业有着逆经济周期而行，提振经济、助力转型的作用。

所以立足于自身全面性、生态化的特点，持续提高用户体验只是Keep在未来需要做到的基本功。

对于线上健身市场而言，2022年我国的线上健身占据整体健身将近5成，预计到2027年，这个占比将接近7成。2022年线上健身的市场规模也达到4556亿元，预计2027年，这个数字将翻三倍。

我国无论是传统健身还是线上健身产业的发展空间还是十分巨大的，Keep的上市为相关产业发展开了个好头，让投资者们看到了该领域的发展空间，也为国内正在酝酿上市的运动科技公司带来成功范例。

Keep的上市也为广大想要“入坑”的创业者们带来了一本参考指南。

在招股书中，Keep披露了部分订阅会员用户的数据，每名订阅会员的月均锻炼次数分別为13.5次、10.9次、7.2次及7.8 次，但仍没有超过平均水平太多，且呈现出了相对下降的趋势。由此可见，不论是线上还是线下，“办了健身房会员等于健身”的用户大有人在。

此外，Keep新近的Keep招股书上，还提到了AIGC对健身课程的影响，一些比较基础的结构化课程和健身训练计划，可以通过AIGC完成，有利于内容制作效率的提升。

《2022年中国健身行业数据报告》还显示，到2022年全国健身市场规模约2559亿元，2022年，女性健身消费者占比达61.93%，较2021年增长迅猛，女性与男性在健身消费市场中的占比差距扩大。在消费支出方面，2022年，女性消费者在万元以上的健身消费和周边消费支出均高于男性。Keep作为率先跑通女性消费的体育科技股，也应当进一步关注和解决女性消费者的需求与体验。

关注人群需求痛点，努力做到深化线上与线下的融汇与双赢，对于Keep与中国未来运动健身产业的发展，或许都是一个可行的路径。

注：本文所用图片来自Keep、Osports全体育及网络