本轮15只新股分析：关注国产CPU、国产医疗器械及狗绳龙头

本轮15个新股分析：麦澜德、德科立、海光信息、源飞宠物、凯格精机、远翔新材、浩瀚深度、智微智能、易点天下、熵基科技、海正生材、汇成股份、趣睡科技、路维光电、联影医疗。

大都公司没什么亮点，核心看点毫无疑问国产CPU龙头海光信息，以及国产医疗器械龙头联影医疗，此外宠物行业细分的狗绳龙头源飞宠物也值得看看。

一、麦澜德（688273）

公司主要从事盆底及产后康复领域相关产品的研发、生产、销售和服务，主要产品包括有盆底及产后康复设备、耗材及配件及盆底疾病分级诊疗信息软件等信息化产品。伴随着居民对于健康意识的提升，盆底及产后康复需求市场有望向好。就公司所在的盆底及产后康复领域而言，我国目前取得盆底诊疗设备注册证的企业数量并不多。公司凭借技术研发优势和品牌优势奠定了公司在行业内的优势地位。

产后康复器械公司，过于依赖单一产品，行业天花板很低，且随着出生率不断走低，行业整体越来越萧条，21年公司业绩已经小幅下滑，22年更是加速下滑。未来前景也不乐观，公司想要转型其他器械也没实力，研发能力很差，不值得关注。

二、德科立（688205）

德科立深耕光电子器件行业二十余年，建立了光收发模块、光放大器、光传输子系统三大技术平台，形成以“高速率、长距离、模块化”为主要特点的核心技术，具备“芯片封测—器件封装—模块制造—光传输子系统”目前，公司1.25G 到200G 光收发模块均实现批量交付，已成功开发400G QSFP56-DD LR4 光收发模块，并完成测试；公司光放大器产品涵盖O band、C band、C+L band、L band 等不同波段，满足通信传输网络持续优化的需求；公司光传输子系统产品包括超长距传输子系统、4G/5G 前传子系统、数据链路采集子系统等。

光通信领域公司，产品主要用于5G建设上，所以公司业绩和三大运营商的资本支出息息相关，19年和20年公司业绩取得高增长，但21年开始运营商5G投入支出放缓，22年更是负增长，随着5G和光通信基建高峰的过去，未来前景比较一般。公司过于依赖中兴，还有的大量低价关联交易，同时经营现金净额则连负4年。

三、海光信息（688041）

成立于2014年的海光信息为中科院系公司，其第一大股东为中科曙光。海光信息主要从事高端处理器、加速器等计算芯片产品和系统的研究、开发，产品主要包含海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。

国产CPU龙头，虽然目前市场份额还是非常低，技术也不具备任何优势，但国产替代的大逻辑在，公司业绩不会差，即便有大量的研发投入，21年公司仍扭亏赚到了4亿，营收持续翻倍增长，未来业绩相信仍会高歌猛进，建议关注，风险在于A股上市后估值不会很低（此前最后轮融资估值达到900亿，A股上市必然超过1000亿，即250倍PE）、AMD不在进行技术支持后研发的停滞、大量关联交易和严重依赖单一客户。

四、源飞宠物（001222）

源飞宠物专注宠物用品和宠物食品的研发生产，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，狗咬胶等宠物零食等。其中，宠物牵引用具主要包括牵引绳、胸背带、项圈等，是公司最主要的收入来源。公司核心产品是宠物牵引用具，占主营业务收入比例超过60％。

卖狗绳公司，21年吃了疫情红利，业绩大幅爆发，22年增速开始放缓，但仍有不错的增长，宠物经济赛道还是不错的，现代人出生率不断走低，但养宠物的人越来越多，不过需要注意公司几乎全是代工，自有品牌占比1％，且高速增长的国内市场几乎不涉及，收入95％+来自出口，同时产品不具备高护城河，性价比是唯一的核心竞争力。

五、凯格精机（301338）

凯格精机专注于电子产业链中自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务，主要产品包括锡膏印刷设备、点胶设备、柔性自动化设备及LED封装设备，是富士康、华为、鹏鼎控股、比亚迪、捷普集团、伟创力、台表集团、仁宝集团、VIVO等海内外知名企业的设备供应商。

消费电子上游设备公司，也有部分产品面向汽车电子，21年吃了海外疫情的红利，业绩表现很不错，但22年开始业绩已经停止增长，主要是下游周期向下。公司核心产品是锡膏印刷，其他领域则表现一般，过于依赖单一产品并非好事，未来天花板有限，不是很看好，此外公司客户频繁更换，似乎也说明产品没有高粘性。

六、远翔新材（301300）

远翔新材主营业务是沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售，主要产品为沉淀法二氧化硅。公司生产的沉淀法二氧化硅作为补强剂主要应用于硅橡胶领域，下游可广泛应用于电子、电线电缆、绝缘子、汽车、日用品、医疗等领域。公司部分产品也可应用于其他领域，如绝热材料、PE蓄电池隔板、消光剂、消泡剂等。

传统的硅橡胶材料公司，下游主要是电线电缆、绝缘领域，但没看出太大的亮点，毛利率变化比较大，主要是公司业务有明显周期性，过去几年增速不错，但今年公司预计利润会有明显下滑，主要就是产品价格下滑。这类传统行业有周期性的公司比较难以把握。

七、浩瀚深度（688292）

深度浩瀚主营业务为网络智能化解决方案、信息安全防护等。其中，前者主要提供数据采集和可视化处理服务，涉及系统方案设计、软硬件开发等环节；后者重点在网络安全防护、异常流量监测等。公司核心客户是中国移动，为其提供互联网流量识别、分析、管控以及数据采集功能的公司，主营DPI（Deep Packet Inspection）服务。DPI是一种基于数据包的深度检测技术，针对不同的网络应用层载荷（例如HTTP、DNS等）进行深度检测，通过对报文的有效载荷检测决定其合法性。

网络数据处理监测公司，规模比较小，完全无法和巨头竞争，严重依赖中国移动，定价能力很弱，没什么亮点，公司业绩增长也比较缓慢，且随着移动资本开支的缩减，未来不容乐观。

八、智微智能（001339）

深圳市智微智能科技股份有限公司，主营业务为教育办公类、消费类、网络设备类、网络安全类、零售类及其他电子设备产品的研发、生产、销售及服务。在教育办公市场，智微智能产品是基于Intel、AMD、Rockchip、海思等主流通用计算机芯片平台开发的符合教育、办公场景的计算机产品，覆盖教室教学、教师备课办公、多媒体教室、企业会议、双师课堂、运营商办公、政企办公、企业办公等应用场景，产品形态主要有OPS、云终端和主板等。

物联网设备公司，本质上是一个集成企业，核心芯片都是需要采购，公司只是为客户制造一个定制的产品“外壳”，因此毛利率只有15％多一点。并没有看到公司核心技术在哪里，现金流非常糟糕，还有大量的海外业务和供应商，难以判断其业绩的真实性，21年吃了疫情红利业绩增速比较快，但22年上半年已经停止增长。不好把握公司未来的业绩增长情况，个人不太看好。

九、易点天下（301171）

易点天下是一家技术驱动发展的企业国际化智能营销服务公司，致力于为客户提供全球营销推广服务，通过效果营销、品牌塑造、垂直行业解决方案等一体化服务，帮助企业在全球范围内高效地获取用户、提升品牌知名度、实现商业化变现。

互联网广告代理商，主要为跨境电商服务，业务没有什么技术含量，公司研发投入很低，也没什么专利，业绩之前一直原地踏步，21年吃了疫情红利虽然收入增长很多，但利润基本没增长，毛利率不断下滑。广告行业和宏观经济高度相关，未来前景不是那么好。

十、熵基科技（301330）

熵基科技是一家以生物识别为核心技术，专业提供智慧出入口管理、智慧身份核验、智慧办公产品及解决方案的企业。熵基科技主要致力于将指纹、人脸、静脉、虹膜等生物识别核心技术与计算机视觉、射频、物联网等技术相融合，向商业、交通、金融、教育、医疗、政务等领域，提供具备身份识别与验证功能的智能终端、行业应用软件与平台。

人脸识别技术公司，业务主要是政府和出口的生意，这几年收入增速开始放缓，同时面对激烈的外部竞争，毛利率下滑厉害，净利润增速开始负增长，公司还受到专利方面的起诉。总体看，公司是行业龙头，收入规模比较大，还是可以看看的，但这个行业并没有想象的那么好，最快增长的时间已经过去，护城河不够高，进入者很多，未来竞争非常激烈。

十一、海正生材（688203）

公司是一家专注于聚乳酸的研发、生产及销售的高新技术企业，是一家掌握了纯聚乳酸制造和复合改性各关键环节核心技术，并实现多牌号聚乳酸的规模化生产和销售的公司。公司已成为国际化工巨头BASF、全球领先的生物塑料企业Novamont、韩国著名零售集团BGF等国外企业的供应商。

传统化工原料公司，典型的周期股，没有什么研发投入，不符合科创属性，业绩具有明显的周期性，22年利润大幅下滑，不值得关注。

十二、汇成股份（688403）

汇成股份成立于2015年12月，是集成电路高端先进封装测试服务商，主营业务以前段金凸块制造（Gold Bumping）为核心，并综合晶圆测试（CP）及后段玻璃覆晶封装（COG）和薄膜覆晶封装（COF）环节，形成显示驱动芯片全制程封装测试综合服务能力。2020年度公司显示驱动芯片封装出货量在全球显示驱动芯片封测领域排名第三，在中国境内排名第一。

消费电子上游封装企业，受益于21年疫情红利，下游电视、PC销量大增，同时公司规模效应出来后毛利率提升明显，此外公司也明显压缩费用，上市前利润扭亏，但下游需求在22年快速放缓，未来公司会遭遇压力，已经上市的封装企业不少，规模远大于该公司，不是很建议关注。

十三、趣睡科技（301336）

趣睡科技成立于2014年，产品主要包括家具、家纺两大类别。家具类别主要包括软体家具与木质家具，其中软体家具包括床垫、沙发、软床等产品；木质家具包括实木床、实木茶几、实木组合柜、实木餐桌椅、实木床头柜等产品。家纺类别则主要包括枕头、被子、床褥、四件套等产品。

小米产业链公司，以低价床垫为切入点，成立6年就上市，但业绩爆发后一路下滑，和大多数网红产品一样，没有什么研发，全靠销售，未来随着房地产的继续萧条，公司业绩难有起色，不看好。

十四、路维光电（688401）

路维光电致力于掩膜版研发、生产和销售，产品主要用于平板显示、半导体、触控和电路板等行业，是下游微电子制造过程中转移图形基准和蓝本。路维光电主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫、天马微电子、惠科、信利等；在半导体领域，公司主要客户包括国内某些领先芯片公司及其配套供应商、士兰微等。

消费电子上游，核心产品主要供应平板，过去两年吃了疫情红利，收入增长还算不错，21年刚刚扭亏，未来下游需求压力会比较大，公司研发投入一直在下滑，没有看出太大的核心竞争力，此外公司毛利率一路下滑，全靠压缩费用特别是研发费用提升净利润，不看好未来业绩持续稳定增长。

十五、联影医疗（688271）

联影医疗是国内领先、全球少数掌握高端医学影像诊断产品、放射治疗产品及生命科学仪器核心技术的医疗科技企业。依据2020年度国内新增台数口径，公司MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR产品排名均处在行业前列，其中MR产品在国内新增市场占有率排名第一，1.5T及3.0TMR分别排名第一和第四；CT产品在国内新增市场占有率排名第一，64排以下和64排及以上CT分别排名第一和第四；PET/CT及PET/MR产品在国内新增市场占有率均排名第一；DR及移动DR产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一，增长势头迅猛。

上市前就名声在外的公司，医疗器械国产替代龙头之一，基本面不输给龙头迈瑞，公司大部分是高端器械，还在国产替代的过程中，大概率不会有集采的压力，保持重点关注。但上市应该不会是好的买点，公司发行估值将达1000亿元左右，对应PE 70倍以上，远超迈瑞的估值（从市销率看差距则没那么大，联影的毛利率相对低一些），且上市后估计还有不小的涨幅，PE奔向100倍也不是不可能，且要注意到20年公司之所以能够扭亏，很大原因是疫情相关的设备销量大幅增长，利润率大幅提升，未来这一红利吃不到，收入和利润增速会放缓，还有就是公司对研发费用大量资本化，比例远超迈瑞，这也大大提升了公司的纸面净利润。

本文源自金融界