狂买日债猜测降温，全球最大养老金未讨论重构组合

发布者：最后的骑士 2026-10-7 10:08

日本政府养老投资基金（GPIF）据悉在9月召开的管理委员会会议上并未讨论调整基本资产配置方案，可能暂时缓解市场对于这家约2万亿美元规模养老金将提高日本国债配置比例的猜测。

彭博社援引知情人士报道称，GPIF最新一次管理委员会会议没有就投资组合配置作出新的讨论。GPIF拒绝对此发表评论。

过去一个月，GPIF是否准备重新配置其庞大的投资组合成为日本债券和外汇市场关注焦点。原因是该基金8月罕见在暑期召开管理委员会会议，议程中包含与资产配置执行有关的报告，而就在今年3月，GPIF才判断没有必要重新审视现有基本投资组合。

8月罕见开会一度引发增持日债猜测

GPIF管理委员会8月21日举行会议，是过去七年来首次在通常处于休会期的8月开会。

彭博社此前报道，会议议程包括负责资产配置执行工作的团队报告。摩根大通策略师Ikue Saito当时指出，在3月刚刚判断“不需要调整”之后，仅隔五个月再次涉及这一议题并不寻常，市场因此开始猜测GPIF可能重新考虑日本国债的目标配置比例。

这一猜测还受到日本国内政策环境变化推动。日本首相高市早苗此前呼吁GPIF及其他养老金增加对国内资产的投资。与此同时，日本国债收益率快速上升，使国内债券相对于过去长期超低利率时期的吸引力发生变化。

截至6月底，GPIF管理资产约318万亿日元，约合2万亿美元。目前其基本资产配置由四部分平均构成：日本国内债券25%、外国债券25%、日本股票25%、海外股票25%。

这一结构自2020年4月开始实施。在此之前，GPIF的国内债券目标比例为35%，外国债券仅为15%。因此，如果未来提高日本国债配置比例，实际上意味着部分逆转过去十多年降低国内债券权重、增加海外资产和股票的长期调整。

日本国债收益率飙升改变资产配置环境

GPIF配置讨论之所以受到市场高度关注，与日本利率环境已经出现明显变化有关。

彭博社称，日本10年期国债收益率9月升至1996年以来最高水平。此前从3月初至9月初，收益率一度累计上涨约1个百分点，9月初最高达到3.015%。

日本央行9月又将政策利率提高至1.25%，达到约30年来最高水平。随着日本国内利率回升，过去迫使养老金、银行和保险公司大量寻找海外收益的环境正在改变。

路透社此前报道称，日本银行和部分机构已经开始重新增加国内债券配置。日本投资者8月净买入4.8万亿日元主权债券，为三个月来最高；汇丰估算，日本银行今年已经卖出约700亿美元海外债券，而去年则净买入约350亿美元。

不过，日本长期资金尚未出现大规模回流。保险公司和养老金仍在等待日本国债收益率进一步稳定，以判断日本央行本轮加息周期最终会把利率推到多高。

GPIF的动作因此具有较强的信号意义。其规模远高于一般日本金融机构，一旦正式提高国内债券目标比例，可能促使其他养老金和长期资金重新评估海外资产配置。

9月未讨论不等于彻底排除未来调整

第一生命经济研究所执行研究员Koji Okuda表示，目前没有迹象显示GPIF最新管理委员会已经决定推进基本投资组合审查，但也不能完全排除相关讨论仍在技术层面继续进行。

市场此前还猜测，日本政府希望借助GPIF增加国内资产配置，在一定程度上缓解日元和日本国债面临的压力。

日元今年7月一度跌至约40年来低位，日本央行编制的贸易加权名义有效汇率指数今年也继续刷新历史低点。与此同时，财政支出预期、通胀压力以及全球债券市场调整共同推高日本国债收益率。

《华尔街日报》此前报道，GPIF持有约2400亿美元美国国债，其最大海外股票持仓包括英伟达(NVDA.O)、苹果(AAPL.O)与微软(MSFT.O)。日本投资者整体还持有约2.5万亿美元美国股票、债券及其他金融资产，占日本海外证券投资总额的大约一半。