IDG主导 中国最大一笔S基金业务降生!

中国迄今最大一笔S基金业务降生了。

一笔超重磅的6亿美圆S基金重组业务花落IDG本钱，买方为国际出名母基金经管机构HarbourVest主导的财团。

更多细节流出：在这笔业务中，IDG将旗下一支元基金中还没有退出的资产组合打包转为美圆基金，又经过及格境外有限合伙人(QFLP)的结构施行业务。这是一次立异性的实验，也是QFLP的结构第一次被用于GP主导的S业务，意义特殊。

这笔业务从2019年9月启动，由IDG主导，资产包触及的项目超出10个。“为了能给LP实现好处最大化，又契合LP内部的定夺机制，我们认为GP主导的基金重组的结构是为LP发明更快、最高退出收益最好的体式格局。于是从2019年9月份肯定了这个退出体式格局，即可以与潜伏LP可以打仗。”IDG本钱相干负责人告诉投资界。

用时一年，此次业务触及金额巨大，难度之高超出设想。负责本次业务的自力参谋感慨，“这是今朝亚洲最大的连续基金(continuation fund)，也是最大的元/美金双币种转换的基金业务”，结构和功令合规性都非常庞杂。从久远来看，这将是中国S基金市场一个“教科书式”案例，影响深远。

6亿美圆，中国最大手笔S业务降生！

可谓创始先河之举

寂静已久的S基金市场迎来一则惊动新闻。

最近，IDG本钱顺遂完成一笔重磅S基金重组业务，买方为国际出名母基金经管机构HarbourVest主导的财团。如无不测，这笔业务不但会是本年度中国最大的S业务，也将会是中国迄今为止公然表露的最大的一笔S业务。

在这笔业务中，IDG将一个成熟的元基金中还没有退出的资产组合打包转为美圆基金，这些资产组合的NAV(基金份额净值)超出6亿美圆，资产包触及的项目超出10个。而买方HarbourVest主导的财团则经过及格境外有限合伙人(QFLP)的结构施行业务。

所谓QFLP(即股权基金的出资人)，是指境外机构投资者在经过资格审批和其外汇资金的羁系法式后，将境外本钱兑换为元资金，投资于海内的PE以及VC市场。

事实上，这并不是IDG本钱与HarbourVest第一次互助。早在2017年，HarbourVest就曾经在一笔6亿美圆的S业务中，接办了IDG本钱越南、印度分公司以及IDG本钱中国经管的七支基金的部份LP份额。

值得一提的是，这是继本年初昆仲本钱与TR Capital互助施行元基金转美圆基金的业务以来又一个胜利样本，而且触及的业务金额更大、难度更高。

“这个业务为将来元资产经过成熟而且有范围的美圆二级市场实现阶段性退出创始了先河。” IDG本钱相干负责人对投资界示意。

对方坦言，非常是在本年环球疫情残虐招致环球经济、股权投资市场都遭到打击的大后台下，外洋的LP都呈现出比以往更加慎重的立场。在如此的情况下，终究还能够以如此高的价钱完成业务，更加不容易。这证实优良的中国资产在环球资产装备历程仍然具有很高代价，这无疑给市场注入了一剂强心剂。

另外，此次业务的完成还具有一层意义：申明中国的营商情况优化不是空头支票，都是落在实处的，也申明中国扩大对外开放的力度不断在增强，政策情况愈来愈有利于国际互助。“此次与珠海自贸区实行QFLP实验的历程也充裕表现了这一点。”

本次业务的自力参谋相干负责人也向投资界示意，“这是今朝亚洲最大的连续基金，是最大的元/美金双币种转换的基金业务，是亚洲在疫情后第一个完成的大范围基金业务，更关键的是，这也是QFLP的结构第一次被用于GP主导的S业务，结构和功令合规性都非常庞杂。”

独家揭秘业务背后故事：

耗时一年几乎折戟，“让LP好处最大化”

这并不是一次轻松的业务。

尽人皆知，尽管S基金在中国愈来愈遭到喜爱，但在现实操纵中碰到的困难，每每让人望而生畏，好比信息不对称、估值订价难、尽调流程庞杂等等。要想实现互助，S业务结构的设想尤其关键。

投资界独家分析到，这笔业务自2019年9月启动，是由IDG本钱主导。而之所以挑选基金重组的体式格局，是为了能够更快地为LP实现好处最大化，又契合LP内部的定夺机制。“我们认为GP主导的基金重组的结构是为LP发明最高退出收益最好的体式格局。”IDG本钱相干负责人示意。

在肯定这类退出体式格局后，IDG可以与潜伏LP打仗。经过对境内和境外S基金市场的深切调研，IDG发明海内S基金相干于美圆S基金的体量和履历都还不敷成熟，会间接影响业务价钱，于是决意次要的业务方以美圆S基金为主。

不外，历程中也费了一番曲折。“我们从客岁9月份可以和支流S基金沟通，他们开始花了很多精神分析经过QFLP投资境内资产的功令及合规成绩，因为是个新生事物，他们的global IC (环球投决会委员)也不分析。”

荣幸的是，买方global IC及功令合规对立异事件的承认水平很高，在根基肯定业务结构以后，漫长而详实的尽调可以了。IDG本钱相干负责人流露，因为因为本次资产包触及的项目超出10个，对每一个项目都要做详细的尽调，工作量巨大。“触及我们的投资团队分享我们对行业及项目自己的猜测，市场专业人士(主如果律所)对项目可业务性的判定，以及买方LP还要在市场上做大批交织考证的工作。”

但就在尽调工作循序渐进实行时，新冠疫情突如其来。黑天鹅来临，环球经济堕入低谷，很多创业公司危机四伏，让这笔业务几乎折戟。经由两边不懈的勤奋，加上IDG的投资项目质量过硬，业务终究得以胜利推动。

关于市场最为存眷的竞价环节，为了确保资产包业务的自力性以及价钱的最优性，IDG此次引入自力的第三方主导。“我们经由几轮挑选，终究挑选二级市场里非常有履历的Lazard 作为本次业务的自力参谋，负责和谐本次资产包的竞价环节。Lazard近年来在二级市场非常活泼，主导了多个美国、欧洲及亚洲的二手份额业务及GP主导的基金重组。”

值得留意的是，尽管IDG并未流露此次业务详细订价情形，但从资产组合的NAV(基金份额净值)超出6亿美圆这一信息判定，现有元基金LP收益可观。

一个靠近业务人士对投资界流露，“LP们在认真分析了本次业务的各个环节的操纵细节后，认为GP在今朝的市场情况下为基金发明了优良的现金回报，而且业务是在原有基金到期前实行的，相当于提早拿到回报，于是都非常支撑本次业务。终究的业务了局也证实，IDG的投资项目质量照样很过硬的。”

据分析，此次拿下这笔业务的买方HarbourVest也大有来头。材料显现，HarbourVest是一家汗青悠久的环球私募股权投资公司，于1997年创立于美国，是环球PE二级市场的次要参与者，近年来已成为中国PE二级市场非常活泼的买方机构。

从置之不理到“C位出道”

大批LP等着退出，中国S基金风口已来

毫无疑问，S基金这个水货，正在中国安营扎寨。

回忆曩昔10年，中国VC/PE市场大发作，折叠在当中的资金总量之大超乎设想。但是跟着2018年经济迎来下行周期，巨大的泡沫可以破裂，再加上很多基金刻日已到，大批LP排着队等退出。因而，S基金敏捷成为了被寄与厚望的“救星”。

算起来，S基金的汗青并不长。上世纪80年月，美国和欧洲的PE二级市场可以起步，并在临时理论中获得了长足的生长。到2010年以后，S基金才在中国渐渐抽芽。

不外，这几年S基金在中国不断没有构成强盛的市场气力，次要缘由是时代差不多所有的VC/PE都一股脑地去抢IPO，各位不怎么看好S基金，认为这是个“赔本甩卖”的市场。但从2017年可以，跟着市场和政策层面的各类变革，S基金的声音变得愈来愈清脆。

到了2018年，中国创投行业进入穷冬。银行通道封闭、母基金资金紧急、上市公司股权质押爆仓……全部私募股权市场都在收紧，仅有少数头部机构能够沉着募到新基金。在这一轮寒潮中，基金的流动性风险愈发遭到存眷，退出成绩更是成为各家VC/PE最为关怀的甲第大事。

悄悄间，中国LP与GP的关系曾经生变，更多LP可以主宰自己份额的退出挑选权，而更多GP也情愿寻觅除IPO、并购以外的更多退出通道。中国S基金市场正式进入支流视野，可以从少数机构“圈地”过渡到很多投资人存眷。

PEI在2018年度S基金研究告诉中曾聚焦特定区域的S基金实行统计。数据分析显现，北美区域募资49.3亿美圆，欧洲区域募资25.8亿美圆，亚太区域募资19.9亿美圆，离别占2018年募资额的13%、10%和6%。

尽管聚焦特定区域的S基金募资额范围仍然较小，但不难看出亚太区域的S基金募资范围已呈现出明显的逐年上升态势。而据不完全统计，2019年市场中正在募资的S基金目的募资范围累计超出780亿美圆，曾经比2004年翻了十几倍之多。

与此同时，今朝海内多家大型私募经管机构、母基金都对S基金业务非常主动，深创投、元禾辰坤、苏民投、清科母基金、宜信财产、歌斐资产、淳石本钱等都在主动结构S基金。

毫无疑问，IDG这笔业务在中国S基金的生长进程中，具有关键借鉴意义——一个灯号通报出来：S基金在中国遭受的“不服水土”正在逐个击破，且体式格局更加灵敏。而作为中国创投市场最早的入局者，IDG仍然偏向于在投资的各个环节实行立异，做行业的引领者。

“开始是业务范围大。2019年海内零散也有一些S基金的业务，但单笔都在几千万阁下，激不起浪花。其次是业务体式格局的庞杂性和新颖性。之前的S基金以单项目、LP份额转让或资产包为主，此次不但使用基金重组，还首次以QFLP的结构施行业务，难点包孕多数技巧细节——QFLP自贸区的各项商定，触及汇率、换汇、羁系、税务、LP告诉，以及境内外两个基金的协平等很多方面。”上述靠近业务人士告诉投资界。

更关键的是，这笔业务可谓中国S基金市场“教科书式”案例，为有雷同主意的海内GP们进一步探清楚门路。

(原题目：独家 | IDG主导，中国最大一笔S基金业务降生！)