可复用火箭回收接连失利，商业航天概念却“涨疯了”

接连回收失利的可复用火箭，不仅未能浇灭资本市场的热情，反倒还引爆了商业航天概念股“疯涨”的行情。

2025年12月23日，中国航天科技集团旗下长征十二号甲火箭在东风商业航天创新试验区实施发射任务，火箭二级进入预定轨道，一级未能成功回收。

2025年12月3日，蓝箭航天旗下朱雀三号遥一运载火箭发射升空，同样完成二级入轨，而一级未能回收。

与此同时，2025年12月的航空航天概念股票、ETF一路水涨船高。最夸张的是神剑股份（002361.SZ），它从2025年12月18日连续收获7个涨停，短短7个交易日股价翻了近一倍。

为什么会这样？

单次的回收未成功，并不等于技术方向被否定，更多是工程问题的提前暴露。

可复用火箭不是单点突破，而是一个把材料工艺、结构强度、发动机可靠性、制导控制、着陆策略和地面保障串成闭环的系统工程。通过研究飞行过程的关键数据，工程团队就能把问题拆成可验证的模块，下一轮再把模块一项项压平。

目前还没有哪家公司能够首飞就实现成功。2011年美国Space X公司提出可回收运载火箭计划，其间经历过多次不成功的尝试，直到2015年12月22日，其“猎鹰9号”才实现一级火箭软着陆，成为首家实现可复用火箭回收、创造历史的公司。

2025年11月13日，美国蓝色起源公司（Blue Origin）发射“新格伦”运载火箭并回收其第一级，成为第二家实现轨道级火箭发射并回收的商业航天企业，也是第二次发射才取得成功。

虽然朱雀三号、长征十二号甲未实现回收目标，但它们在飞行状态下的数据为后续发射、子级可靠回收奠定了重要的基础。

对资本市场而言，这类不确定性反而更容易定价，因为它意味着迭代路径清晰、试飞节奏可持续、下一次改进的抓手明确。与其说市场在为失败买单，不如说市场在为可复用进入高频试错阶段加注。

因此，回收暂时受挫并没有改变行业的大方向，因为中国商业航天的优势不只在某一次落点。国家队积累的体系工程能力、发射场与测控资源、任务组织经验构成基座，民营企业相较而言更擅长产品化和成本控制，迭代速度更快。两套体系在同一条赛道上并行推进，会在极大程度上提高试验频次并加快技术迭代的速度。

可复用火箭一旦进入常态化运营，受益的不只是相关企业，还有发动机、复材与金属材料、阀门泵类、电子元器件、传感器、地面测试设备、箭体制造装备都会跟着放量。

一次回收试验的成败固然能表明结果，但整条产业链的潜在价值才是更能调动市场和企业情绪的关键。结合过去几年科技产业的经验，资本市场有理由相信，中国一定能在航天科技上取得突破性成功。

毕竟，技术发展路径始终不是一条直线，而是一段密集试错和快速迭代的过程。中国政府也在为之积极行动。

2025年11月，国家航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确五方面22项重点举措，推进商业航天高质量发展和高水平安全。其中明确，“鼓励商业航天布局航天产业链相应环节”“重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景”“完善商业航天发展投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金”等。

2025年12月26日，上海证券交易所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业，适用第五套上市标准登陆科创板。

中国证监会最新披露显示，2025年12月18日，蓝箭航天IPO辅导工作正式完成。蓝箭航天IPO进程也能促进商业航天事业的推进，多家民营火箭公司同步走向资本化规范化，把行业从实验室叙事推向产业化叙事。

因此，即便当前仍未能顺利完成火箭回收，但只要能够维持投入强度、组织能力和试验节奏的平衡，工程问题通常会在足够多次迭代后被压缩到可控范围内。回收是否成功将变得更加可预测，而不是概率赌博。

如果我们把长征十二号甲、朱雀三号与蓝箭航天IPO放在同一条主线上看，会得到一个更完整的图景。这也是当下商业航天最值得深入探讨的地方，它不再只是某家公司的单点突破，也不只是一次试飞或回收任务的成败，它正在进入可持续迭代、可规模交付、可资本化扩张的阶段。

接下来，天兵科技的天龙三号、星河动力的智神星一号、星际荣耀的双曲线三号、中科宇航的力箭二号等等，还将排队待飞、验证各自可复用技术的“真章”。

回收成功的技术突破终会到来，但真正决定行业高度的，是各方企业能否把一次次试飞变成持续降本的能力，把短期的科技热度变成长期的突破性的交付。

南方周末特约撰稿 林骏杰

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